来源 | 华尔街见闻 桥水基金创始人达利欧在5日发布的年度复盘中指出，2025年最大的投资故事不是美股强劲表现，而是货币价值的剧烈变化和资产配置 的全球性转移。他认为，美国股市的高回报很大程度上是法定货币贬值带来的"计价幻觉"，黄金才是真正的赢家。 | | | 1.法币集体走软：黄金确立主要储备资产地位 在达利欧的体系中，2025年最重要的变化在于货币价值的重塑。美元兑瑞士法郎下跌13%，兑欧元下跌12%，兑人民币下跌4%。他指 出， 当本币贬值时，以本币计价的资产会产生升值的错觉。对于瑞士法郎或黄金基准的投资者而言，美股去年的表现实际上是灾难性 的。 黄金作为唯一的"主要非法定货币"，在2025年承担了第二大储备货币的角色。 达利欧强调，货币走势对财富转移有决定性影响。贬值 降低了个人购买力，虽然短期内能提升出口竞争力，但其对通胀的滞后影响以及对个人财富的侵蚀不容忽视。对于未进行货币对冲的投 资者，持有美元现金和债券正变得越来越缺乏吸引力。 2.美股表现背后的结构性矛盾：盈利增长与分配失衡 尽管标普500指数以美元计录得18%的总回报，但达利欧分析认为， 这主要由盈利增长和市盈率扩张驱动。 其中，"七巨头" ...