文章核心观点 - 2025年险资举牌活动显著回暖，全年举牌次数达39次，为历史第二高水平，仅次于2015年的62次 [1] - 险资举牌高度集中于H股，尤其是银行、公用事业等高股息、高分红板块，体现了对红利资产的青睐 [2][3][4][7] - 监管政策调整（如调低相关权益资产风险因子）为险资增配权益资产腾出空间，预计2026年举牌高频率趋势将延续，但结构可能向成长板块缓慢倾斜 [8][9] 平安人寿对农业银行的举牌案例 - 2025年12月30日，平安人寿以均价5.7854港元增持9558.2万股农行H股，耗资约5.53亿港元，持股比例由19.79%增至20.1%，触发举牌 [1] - 2025年内，平安人寿通过多次交易持续增持农行H股，截至12月30日持有约61.8亿股农行H股，持仓市值近350亿港元 [3] - 平安人寿在2025年三季度新进农行A股前十大股东，持有49.13亿股A股（持股比例约1.4%），若四季度未减持，合计持有农行股份超过3% [3] - 2025年农行股价表现突出，A股年内涨幅达52.66%，H股年内涨幅达40.83%，均位居上市银行首位 [3] - 平安人寿2025年投资活跃，多次举牌或增持银行及保险类H股，涉及邮储银行、招商银行、中国太保、中国人寿等 [3] 2025年险资举牌的总体情况与特征 - 2025年共有13家险企举牌了28家上市公司，银行成为最受关注的板块，主要标的包括邮储银行H股、招商银行H股、农业银行H股等 [4] - 举牌行业集中于银行、公用事业、环保、非银金融，且主要集中于H股 [7] - 除了银行股，电力、能源等公共事业板块也被多家险企“押注”，例如中邮人寿举牌绿色动力环保H股，长城人寿举牌大唐新能源H股并两度举牌新天绿能H股至持股10% [5] - 从举牌后收益看，中邮人寿于2025年4月29日举牌东航物流H股（持股达5%），至2025年末该标的累计上涨54.84%，为去年最赚钱的举牌标的 [5] 险资举牌的目的与策略分析 - 分析师认为险资举牌目的主要分为两类：第一类定位为股权投资，集中于高ROE资产，以权益法入表可提升险企自身ROE，例如东航物流（2024年ROE为16%）、中国水务（2024年ROE为12%） [7] - 第二类定位为股票投资，集中于高股息、高分红资产，以FVOCI计入表内可稳定贡献分红现金流且股价波动不影响净利润，典型如平安系举牌国有大行 [7] - 平安的投资策略核心是资产负债匹配，其选股遵循“三可”原则：经营可靠、增长可期、分红可持续 [4] - 2025年三季度末，保险资金配置股票和基金的比例已升至15.5%，权益仓位提升为举牌创造了空间 [7] 市场影响与未来展望 - 险资作为资本市场“压舱石”，其举牌行为具有风向标意义，有助于改善A股和港股流动性并提振市场信心 [8] - 在整体加仓权益资产趋势下，预计2026年险资举牌次数仍将维持高位 [8] - 举牌结构可能发生缓慢变化，配置资产的天平或向成长板块倾斜 [8] - 监管政策《关于调整保险公司相关业务风险因子的通知》下调了保险公司长期持有沪深300、红利低波、科创板等权益资产的风险因子 [8] - 据测算，新规静态释放最低资本约326亿元，若全部增配沪深300股票，对应可投入股市资金约1086亿元，这为2026年险资举牌腾出了仓位，高频率举牌趋势预计延续，但一些弹性更高的科技股可能进入视野 [9]