文章核心观点 - 中国平安股价在2026年初表现强劲，市值突破1.3万亿元，创下自2021年3月以来新高，较2022年低点上涨160%，市场预期其股价极大概率将重新站上80元历史高点 [2][3][4] - 股价上涨的核心驱动力是公司基本面的全面改善，包括投资端业绩提升缓解利差损担忧，以及负债端保费与新业务价值的稳健增长，而非单纯的市场资金流向 [6][13][28] - 公司基本面改善具有行业共性，平安虽为头部优秀公司，但在寿险、财险、医养、投资等多个层面并未明显超出其他头部公司，其未来走势更多依赖于市场风格变化，而非独立的超额能力 [32][37][40] 股价表现与市场情绪 - 2026年开年两个交易日，中国平安股价接连大涨，市值突破1.3万亿元，股价创自2021年3月以来新高，较2022年10月28.54元的低点已上涨160% [2] - 2025年四季度股价表现尤为出色，较三季度上涨25%，远好于大盘整体表现 [3] - 摩根士丹利于2025年12月初将中国平安加入核心推荐列表，A股目标价从70元升至85元，H股目标价从70港元升至89港元 [3] - 尽管公司仍面临与华夏幸福上百亿风险敞口的纠纷，但A股市场已不看重此负面因素，资金实打实追捧平安股票 [4][5][6] 基本面改善：业务聚焦与战略调整 - 公司2025年在业务上明显更加聚焦：对亏损较多的科技业务线进行止损，如出售汽车之家股权、将金融壹账通从港股退市，科技研发更多转向服务自身业务 [10] - 公司更多在综合金融与医疗养老上发力，通过“医疗+康复+养老”实体网络与保险产品绑定，打造客户价值提升的正循环 [11] - 组织层面寻求变化，集团与子公司密集人事换防，聚焦年轻化与专业化，例如平安寿险提拔了“75后”史伟玉担任总经理 [11] - 公司内部竞争机制强化，平安健康险与平安人寿的销售渠道“分家”，从合作方变为竞争者，旨在倒逼渠道结构优化 [12] 投资端改善与利差损担忧缓解 - 2025年A股表现出色，带动上市险企利润大涨，中国平安前三季度净利润为1328.56亿元，同比增长11.47% [16][17] - 平安净利润增速在上市险企中相对较低，主因其将65.3%的股票投资计入FVOCI账户，减少了股价短期波动对利润表的影响 [18][19] - 2025年前三季度，中国平安总投资收益同比增长28.8%，其中第三季度同比增长77.6% [22] - 2025年前三季度，平安保险资金投资组合实现非年化综合投资收益率5.4%，同比上升1.0个百分点 [22] - 权益配置采用“高股息+成长”双轮策略，重仓A/H股高股息银行股，另类资产新增黄金配置以优化组合风险结构 [23][24] - 投资业绩及负债成本下行共同缓解了利差损忧虑，2025年上半年上市险企净投资收益率平均值约3.5%，能覆盖存量保单平均2.72%的打平收益率 [25][26] - 公司不动产投资风险敞口收窄，对华夏幸福的风险敞口降至108亿元，整体不动产投资余额在总投资资产中的比重降至3.2% [26] 负债端增长与渠道能力修复 - 寿险方面，前三季度中国平安保险业务收入增长11.7%，增速在寿险三巨头（国寿、平安、太保）中略高 [29] - 财险方面，前三季度中国平安保费收入增长7.1%，增速在财险三巨头（人保、平安、太保）中领先 [29] - 新业务价值（NBV）增长强劲，中国平安前三季度NBV同比增长46.2% [30] - 渠道能力修复：代理人渠道人数稳定在35万左右，前三季度人均新业务价值同比增长29.9%；银保渠道成为重要增长动能，前三季度银保NBV同比增长171%，非个险渠道在NBV中占比提升至35.1% [30][31] - 分红险推广取得成果，2025年上半年分红险在整体保费中占比提升至12.8%，2024年同期为9% [30] 行业比较与公司竞争力分析 - 保险行业需求长期存在，在老龄化、养老医疗支付等大赛道将扮演重要角色，短期基本面也相对其他传统价值板块更好 [8][9] - 预定利率持续下调，普通寿险预定利率在2025年9月1日已降至2.0%，分红险预定利率降至1.75%，负债成本得以降低 [25][35] - 平安无疑是国内最具竞争力的保险公司之一，机制灵活、激励充分、作风狼性，但在多个层面并未明显超出其他头部公司 [37] - 代理人改革成效具有行业共性，且平安2025年上半年代理人活动率从55.9%降至49.9%，代理人平均收入下滑17% [38] - 医疗康养领域，泰康、太保、国寿等公司各有侧重，平安以轻资产模式整合医疗资源形成生态优势，但非绝对领先 [38] - 投资布局上，平安在港股扫货银行股是顺势而为，相比新华、国寿等公司入场更早抄底，平安的投研实力和资产配置能力并不突出 [39] - 长期看，行业利差损风险未根本化解，固收资产收益率下行与存量保单成本之间的矛盾依然存在 [39][40] 未来股价走势驱动因素 - 推动平安股价上涨的因素更多来自行业共性，如负债端改善、投资端受益于牛市等，而非其独特的超额竞争力 [32][40] - 公司股价未来走势更多依赖于市场风格变化：若科技成长板块行情熄火，市场风格转向价值板块，保险股可能继续受捧，平安有望持续创新高；若科技行情再度爆发，保险板块则可能承压 [40][41] - 与历史相比，当前基本面已大不相同，保费高速增长时代已过，未来需求是长期且中低速的，公司缺乏走出独立行情的能力 [34][37][40]