事件与核心观点 - 截至2026年1月5日，国内电解铝价格达到2.33万元/吨，创2022年3月以来新高 [4] - 铜铝价格比在2025年12月29日达到4.49，创2003年以来新高，部分领域铝代铜进程有望加速 [5] - 海外电解铝供给存在扰动，新产能释放短期有限，而国内铝消费在新兴领域驱动下仍具韧性，氧化铝价格底部因政策预期而逐步夯实 [6][7][8][9] 铝代铜趋势 - 铜铝价格比高企，铝凭借明显的价格优势、良好的物理性能和丰富的储量，对铜构成明显的替代威胁，特别是在电线电缆行业 [5] - 家电行业相关团体标准已发布或正在编制中，例如《房间空调器用铝管翅式热交换器生产线建设规范》，国家标准《房间空气调节器用热交换器》也正在修订，推动铝代铜应用 [5] 供给端分析 - 海外供给存在扰动：世纪铝业冰岛生产线因故障停产，影响运行产能从31.7万吨/年降至10.57万吨/年；South32旗下Mozal铝厂（产能约60万吨/年）因电力协议问题将于2026年3月15日前后进入维护状态 [6] - 海外新产能扩张受限：印尼等地区新投项目受电力配套瓶颈、审批周期、基础设施不足、外资限制等问题影响，供给释放可能不及预期 [6] 需求端分析 - 国内铝消费结构变化：交通运输用铝占比从2023年的19.7%上升至2025年的23.85%，电力用铝占比从15.0%上升至16.27% [7] - 新兴领域需求对冲地产下滑：新能源车、光伏、电池箔等“新三样”需求，以及AI浪潮带动的储能和数据中心用铝，支撑消费韧性 [7] - 具体新增量测算：2025年国内数据中心铝消费量约10.6万吨，储能新增用铝量20.8-28.8万吨 [8] - 2026年消费预测：预计国内铝消费总量为5736.55万吨，保持同比1.7%以上增长 [8] 成本与政策预期 - 氧化铝产业政策预期强化：国家发改委发文提及对氧化铝等产业强化管理、优化布局，鼓励兼并重组，防止盲目投资，反内卷预期强化 [9] - 铝土矿进口依赖度高：2024年和2025年1-11月，中国铝土矿对外依赖度分别为73%和79%，几内亚是第一大进口来源国，同期进口占比分别为69.4%和74.1% [9] - 成本支撑显现：几内亚大型矿企2026年一季度长单报价66.5美元/干吨（离岸+海运费），已击穿个别几内亚矿区CIF现金成本，若几内亚出台管控政策挺价，氧化铝价格或提前反应 [9]