文章核心观点 - 2026年居民存款搬家趋势确定性增强，预计将有额外2-4万亿元活化资金从存款流向非存款投资领域，资金活化空间在一季度最为乐观 [2][3][13] - 居民风险偏好具备小幅上行条件，资产配置将呈现“存款活期化、产品资管化”特征，但风险偏好的快速改善仍需居民资产负债表修复支撑 [3][16][19] - 存款搬家资金将主要流向稳健型产品，看好保险、银行理财、固收+及私募基金的增量机会，而资金直接流入股市或主动股混基金则相对审慎 [4][24][28] 存款到期规模与节奏 - 基于42家A股上市银行存款重定价结构测算，2026年居民2年及以上长期限定存到期规模达32万亿元，同比多增4万亿元 [3][5] - 其中，2年期、3年期、5年期及以上定期存款到期规模分别为20.7万亿元、9.6万亿元和2.0万亿元，3年期存款到期规模比2025年多增2.4万亿元 [5] - 2026年存款到期节奏更为前置，预计61%的长期限定存将在第一季度到期，高于2023-2025年51%-58%的水平 [3][7] - 存款重定价幅度扩大，若在2026年开年重新配置，3年期、5年期定存重定价幅度分别为142bp和168bp，较2025年初分别走扩28bp和54bp [9] 存款搬家趋势与资金活化空间 - 存款搬家趋势已于2024年开启，2025年前11个月居民定期存款较2023年同期少增3.4万亿元 [12] - 同期，银行理财、公募基金、私募证券基金分别多增4.3万亿元、2.8万亿元、1.7万亿元，保费收入比2年前同期多增1.2万亿元 [12] - 居民储蓄率（新增存款/可支配收入）近5年（2020-2024）分别为18%、14%、24%、21%、17%，2025年或降至14.6% [13] - 预计2026年居民储蓄率有望进一步降至10%-12.5%，相较2025年可额外新增约2-4万亿元活化资金流向投资领域 [2][13] 居民风险偏好与资产配置启示 - 参考日本低利率时代经验，低利率和股市赚钱效应并非风险偏好提升的充分条件，居民资产负债表的改善更为关键 [16][17] - 2023-2024年，因房价上行和工资上涨改善资产负债表，日本居民配置股票和基金的比例在2年内均累计提升1.8个百分点 [17] - 当前中国居民资产负债表仍存压力，房地产资产占居民总资产49%，房价已累计下行约4年，且部分居民收入预期承压，限制了风险偏好的快速提升 [19][22] - 因此，2026年居民资产配置将呈现存款活期化、产品资管化特征，商业银行产品货架也将循序渐进，以稳健低波产品为基本盘 [3][20] 资金流向展望：受益领域与产品 保险产品 - 看好保险需求增量，尤其是银保渠道转化，分红险“保证收益+浮动分红”模式在低利率环境下稀缺性凸显 [4][24] - 银行财富管理转型及基金降费背景下，代理保险手续费收入更为可观，有望带动银保渠道销售增量 [24] 银行理财 - 理财产品在银行体系内卡位优势明显，规模近30万亿元，是居民持有规模最大的资管产品 [25] - 需关注平滑估值整改后净值波动压力带来的“预期差”风险，可能引发阶段性赎回压力 [4][25] - 预计2026年理财行业规模增速为8%-12%，中性预期下增长8%至36.0万亿元，若债市改善增速可达11-12%至37.4万亿元 [25][28] 固收+产品 - 低利率环境与资本市场改革深化提升固收+产品性价比，成为居民资产配置核心方向之一 [4][26] - 2025年上半年居民净增持固收+债基约840亿份，基金销售费改保障了个人持有债基的流动性（7日免赎） [26][35] 私募基金 - 高净值人群风险偏好改善明显，带动私募基金景气度延续，银行私行业务是重要驱动力 [4][27] - 截至2025年上半年末，商业银行私人银行AUM同比增速达15.6%，高于零售AUM增速（11.2%） [27] - 2025年前11个月私募证券投资基金备案规模达4337亿元，同比增速高达255% [27] 其他领域 - 存款搬家资金直接流入股市或配置主动股混基金需居民资产负债表改善及持续赚钱效应支撑，现阶段相对审慎 [4][28] - 随着存款期限利差收窄，货币基金因流动性优势配置需求有望延续，存款端将呈现活期化、短期化趋势 [4][28]