文章核心观点 - 行业正处在多元资产投资的大时代，“固收+”基金在2026年依然增量可期，其发展受到居民财富迁移、机构收益增强需求、跨资产配置共识及过往业绩认可等多重因素驱动 [2] - 基于2025年的经验，总结出“固收+”基金在2026年的“规模增长法则”，并指出“赛道型”与“画线派”将成为两大发展主线 [2] - 对于基金管理人，发展“画线派”与“赛道型”产品均为可行路径；对于机构投资者，建议以“画线派”基金为底仓，以“赛道型”基金作为捕捉权益行情的波段工具 [2][3] 2025年“固收+”基金市场回顾 - 市场关注度显著抬升：在权益市场回暖与低利率延续的背景下，基于收益诉求、存款搬家及多元资产配置等逻辑，“固收+”基金关注度明显提升 [4][8] - 策略随市场热点动态演变：年初“向转债要收益”；一季度“固收+港股”策略受关注（1-2月恒生科技指数涨+25%，沪深300指数跌-1%）；下半年权益市场转暖，聚焦科技或成长板块的弹性品类业绩亮眼 [4][8] - 规模显著增长：整体市场规模从2024Q4的1.6万亿元迅速升至2025Q3的2.5万亿元，年初至今规模增长+52%，已回归历史峰值区间 [11] - 细分产品表现：二级债基单季度规模环比增长62%至1.3万亿元的历史峰值；偏债混合型FOF实现66%的规模同比增长 [8] - 业绩表现突出：2025Q1-Q3，转债基金、偏债混合基金、二级债基的回报中位数分别为21.2%、5.2%、4.3%，回撤控制相对较好 [15] - 热门策略业绩领先：截至2025/12/19，业绩中位数排名前三的策略为“固收+科技”（+11.71%）、“固收+成长”（+8.85%）和“固收+周期”（+8.34%） [16] - 竞争格局变化：部分机构凭借差异化策略和强势业绩实现管理规模排名跃升，例如景顺长城基金排名从2024年末的第5位升至2025Q3的第2位 [18][19] 纯债基金与政策环境变化 - 纯债基金吸引力下降：低利率环境叠加利率震荡上行，压缩了票息和资本利得贡献，主动债基吸引力下降 [4][9] - 债券ETF发展迅速：得益于市场行情与政策推动，截至2025年12月规模已升至7千亿元以上，且处于上升通道 [9] - 销售费用新规影响：2025年12月31日发布的《公开募集证券投资基金销售费用管理规定》正式稿，对债券型基金和指数型基金的赎回费率安排增设了条件性豁免，持有满一定期限可另行约定费率 [20][21] - 债基投资或呈“两极化”：绝对收益型产品承接低频底仓需求；具备“30日免赎”条款的“固收+”基金可通过月度调仓捕捉市场波段 [21] - 纯债基金“被动化”与短债占优：2025年利率震荡上行背景下，短久期策略性价比更高，短久期、中等久期、长久期、超长久期纯债基金的年内收益率中位数依次为1.52%、1.27%、0.41%、-1.55% [23][24] 2026年“固收+”基金增长驱动力与法则 - 四大长期驱动力：1）长期低利率驱动居民存款搬家；2）机构业绩刚性需求引发“抬仓位”与“抬波动”行为；3）2025年“固收+”基金已获市场认可的收益效应（2025YTD二级债基回报中位数4.74%，高于中长债基的1.03%）；4）多元资产配置成为投资新趋势 [25][26] - 规模增长法则（基于2025年数据测算）： - 全局法则：长期业绩是重要驱动因素，近两年收益率同类排名与规模增长的相关系数达0.31；持有体验（如夏普比率排名、任意时点买入持有6个月平均收益率）同样关键 [34] - 分弹性法则：高波产品更重风险收益性价比和胜率（如2025YTD年化夏普比率相关系数0.33）；低波产品更重长期业绩排名（如近两年收益率同类排名相关系数0.35） [36] - 分策略法则：在成长、小盘、科技等高波动赛道，个股挖掘能力是规模增长的致胜因素（例如“固收+科技”策略中相关系数高达0.77） [41] - 增量资金偏好：1）更为偏好“极致风格”，均衡类策略产品规模出现负增长（如“固收+板块均衡型”规模增长-43%）；2）在“极致风格”内部，更偏好具备强择股能力的产品 [44][45] - 业绩是“王道”：但高波产品需重视性价比和胜率，低波产品需重视业绩排名本身 [46] 2026年“固收+”基金发展主线与建议 - 两条发展主线：“赛道型”（押注极致风格）与“画线派”（追求良好持有体验和性价比） [2][46] - 对基金管理人的建议：两者均为可操作路径。“画线派”更符合个人投资者风险收益定位，易承接机构底仓资金，有望吸引稳定流入；“赛道型”可能随市场热点迎来规模短期快速增长，但需警惕市场变化带来的回撤与赎回冲击 [2][50] - 对机构投资者的建议：以“画线派”基金充当底仓，同时以极致风格“赛道型”基金作为捕捉权益行情的波段工具 [3][50] - 基金筛选指标建议：“画线派”基金可参考任意时点买入持有收益率/胜率系列指标；“赛道型”基金可参考综合择券能力（TM模型）和个股挖掘能力指标 [3][50]