公司背景与市场地位 - 公司全称为北京智谱华章科技股份有限公司，成立于2019年6月11日，出身清华系，技术根基源于清华大学计算机系知识工程实验室（KEG Lab）[6][7][8] - 公司是典型的独立基座大模型公司，以GLM大模型为核心，衍生多模态及Agent模型，并向上构建MaaS平台及AI原生应用[17] - 根据沙利文报告，2024年按大模型相关收入计，公司在中国大模型厂商中排名第二，市占率为6.6%，是前五名中唯一的独立大模型公司[17] - 2024年公司大模型相关收入中，机构客户贡献47亿元，个人客户贡献6亿元[17] - 截至2025年上半年，公司服务了超过8000家机构客户，开源模型在全球开发者社区的累计下载量超过4500万[18] 模型发展历程与产品矩阵 - 公司于2020年11月确定GLM技术路线，2021年发布首个百亿参数模型GLM-10B[20] - 2022年发布代码模型CodeGeeX及千亿参数、双语训练的开源模型GLM-130B，后者被视为中国大模型开源生态的重要推动者[23] - 2023年3月开源ChatGLM-6B模型，成为当时少数可在消费级显卡上本地部署的大语言模型，对开发者生态影响深远[23] - 2024年1月发布GLM-4，性能比上一代提升约60%，多模态、长上下文、智能体能力整体逼近GPT-4[24] - 2024年10月发布AutoGLM，成为首个发布手机Agent的公司，并于后续开源，在GitHub上已获得2万Star[24] - 2025年密集迭代发布GLM-4.5、4.6、4.7等模型，其中GLM-4.7成为国内开发者的首选开发模型之一[24] - 2025年最后一周，GLM-4.7在OpenRouter上的单周token处理量约为1220亿，全球排名第12，中国厂商中排名第三[24] - 公司产品矩阵覆盖多模态，包括图像生成模型CogView、视觉理解模型GLM-4.5V、视频生成模型CogVideoX、实时音视频模型GLM-Realtime及端到端语音模型GLM-4-Voice[25] 融资历程与上市情况 - 2021年完成A轮融资，金额过亿，估值约8亿元人民币[30] - 2022年9月完成B轮融资3.63亿元人民币，估值达28亿元[31] - 2023年7月至9月完成多轮融资（B+至B+++++），当年累计融资超25亿元人民币，引入美团、蚂蚁、阿里、腾讯、小米、红杉、高瓴等一线机构[32] - 2024年完成至少两轮大额融资，包括中关村科学城领投（投前估值200亿元）及30亿元人民币注入，年底市场估值约200亿元[32] - 2025年全年完成5轮融资，估值被推至400亿元人民币档位[33] - 2025年4月在北京证监局办理A股辅导备案，后转向港股，于2025年12月19日通过港交所聆讯，2026年1月8日正式挂牌[34][35] - 本次IPO全球发售3741.95万股H股，发行价116.2港元，发行市值约518亿港元，融资金额约43.5亿港元，11家基石投资者认购约29.8亿港元[35] 财务表现与业务构成 - 公司收入快速增长，2022年至2024年收入分别为0.57409亿元、1.245亿元、3.124亿元，三年复合增速约130%[36] - 2025年上半年收入达1.91亿元，同比增长325%，已达2024年全年收入的61%[36] - 收入主要分为本地化部署解决方案和云端部署（MaaS）两部分[38] - 2024年，本地化部署收入2.639亿元，占总收入84.5%；云端部署收入0.4848亿元，占比15.5%[38] - 2025年上半年，本地化部署收入1.6178亿元，占比84.8%；云端部署收入0.291亿元，占比15.2%[39] - 整体毛利率从2022年的54.6%升至2023年的64.6%，2024年回落至56.3%，2025年上半年稳定在50%[42] - 本地化部署毛利率较高，在59%至68%之间波动；云端部署毛利率从2022年的76.1%大幅下滑至2024年的3.4%，2025年上半年为-0.4%[45][46] - 净亏损持续扩大，2022年至2024年净亏损分别为1.44亿元、7.88亿元、29.58亿元，2025年上半年净亏损23.58亿元[52] - 经调整净亏损2022年为0.9872亿元，2024年为25.38亿元，2025年上半年为18.99亿元[53] - 研发费用高企，2022年研发费用0.84亿元，费用率147%；2024年研发费用21.95亿元，费用率703%；2025年上半年研发费用15.94亿元，费用率835%[54] 商业模式与客户生态 - 公司商业模式是以GLM系列为底座，构建MaaS平台，并在此基础上提供B端解决方案和AI原生应用[58] - 当前阶段战略目标是扩大模型调用规模、客户数量和生态渗透率，而非追求短期利润[60] - 客户主要集中在IT服务、云计算、电信运营商、政府和教育等行业，多分布于北上深杭等数字经济集中城市[61] - 互联网客户占比达50%，且复购率超过70%[62] - 具体客户案例包括：某全球领先消费电子厂商（用于移动端AI Agent集成）、金山办公（用于WPS智能化升级）、智联招聘（用于AI招聘助手）、高端智能电动车厂商（用于智能座舱交互）等[63][64][65] - 作为独立厂商，其中立性是其吸引客户的优势之一[66] 行业前景与公司展望 - 沙利文报告预测，以2024年收入计，中国大语言模型市场规模约为53亿元，其中机构客户贡献47亿元，个人客户6亿元[70] - 预计到2030年，该市场规模将增长至1011亿元，复合年增速63.5%，其中企业级市场规模约904亿元[71] - 公司未来战略聚焦于技术、产品、人才三个关键词[74] - 技术上将持续迭代GLM系列至5.x，并优化推理、多模态、Agent能力；产品上将加厚MaaS平台，推动行业解决方案标准化；人才上致力于保留和吸引顶尖人才[75][77][79] - 公司收入目前主要来自中国内地，2025年上半年东南亚收入已占本地化部署收入的11.1%，海外拓展被视为未来增长曲线[84] - 文章作者提供了公司财务预测：预计2025年收入5.79亿元，2026年12.19亿元，2027年21.86亿元[82] - 中信证券研报预测更为积极：预计2025年收入7.38亿元，2026年16亿元，2027年26.8亿元[83]