核心观点 文章为国信证券关于A股主要指数成分股分红点位测算的周度跟踪报告 核心观点在于 为准确评估股指期货的升贴水情况 必须剔除成分股分红对指数点位的自然下滑影响 报告提供了截至2026年1月7日的详细分红进度、股息率及股指期货升贴水数据 并回顾了其精细化测算方法的历史准确性 [1][2][28] 一、 成分股分红进度与股息率 - 截至2026年1月7日 各指数成分股分红均未进入实施阶段 上证50、沪深300、中证500和中证1000指数中 已分红公司数量均为0家 处于预案阶段的公司分别有0家、0家、1家和1家 明确不分红的公司分别有4家、25家、63家和187家 [1][3] - 行业股息率比较 在已披露分红预案的个股中 煤炭、银行和钢铁行业的股息率中位数排名前三 [1][4] - 已实现及剩余股息率 截至统计日 各指数已实现股息率均为0.00% 剩余股息率分别为：上证50指数2.34%、沪深300指数1.85%、中证500指数1.14%、中证1000指数0.89% [1][8] 二、 股指期货升贴水情况 - 主力合约年化贴水幅度 截至2026年1月7日 IH、IF、IC、IM主力合约的年化贴水率分别为0.28%、2.69%、2.47%和12.36% [1] - 贴水幅度与指数市值覆盖相关 总体来看 标的指数覆盖的市值区间越小 其对应股指期货的贴水幅度越深 [13] - 升贴水历史分位点 当前IH、IF、IC、IM主力合约的升贴水幅度分别处于历史38%、45%、72%和48%分位点水平 分位点越高表明期货合约价格相对指数价格的升水幅度越高 [14] 三、 指数分红点位测算方法 - 测算必要性 股指期货跟踪的是价格指数 成分股分红除息会导致指数点位自然滑落 因此准确估计分红点位对计算期货真实升贴水至关重要 [2][28] - 核心指标与数据获取 测算需要成分股权重、分红金额、总市值和指数收盘价 报告采用中证指数公司每日披露的日度收盘权重数据 以确保权重准确性 [30][31][32] - 分红金额预测模型 若公司未披露分红方案 则通过预测净利润和股息支付率来估算 净利润预测采用基于历史季度盈利分布规律的动态预测法 股息支付率则主要采用历史值（如上一年支付率或最近三年平均）进行估算 [33][34][35][38] - 除息日预测方法 采用基于历史间隔天数稳定性的线性外推法 并结合预案公告日、股东大会公告日等信息进行综合判断 对于缺乏参考历史数据的公司 会设置默认日期（如7月31日、8月31日等） [41] 四、 模型预测准确度检验 - 指数股息点预测误差 模型对上证50和沪深300指数全年股息点的预测误差基本在5个点左右 对中证500和中证1000指数的预测误差稍大 但基本稳定在10个点左右 [44] - 股指期货合约股息点预测 模型对于上证50、沪深300、中证500及中证1000股指期货当月主力合约的预测股息点与实际值相比 具有较好的预测准确性 [44]