核心观点 - 2026年初A股与港股市场走强，创新药板块表现亮眼，同时“脑机接口”概念兴起可能带动医疗器械板块投资机遇 [1] - 市场“普涨”行情难再现，投资重点转向具备业绩验证、能走出独立行情的优质个股，其中“出海能力”成为基金经理筛选公司的核心标准之一 [1][4][8] 创新药板块回暖 - 短期表现强劲：2026年初3个交易日内，多只港股创新药ETF涨幅显著，例如嘉实中证港股通创新药ETF、富国恒生港股通创新药及医疗保健ETF等5只基金涨幅超过7%，另有13只产品涨超6%，多只A股相关产品涨超5% [3] - 经历大幅波动：2025年上半年A股和港股创新药板块联袂上涨，三季度末尚有多只主动权益产品为“翻倍基”，但四季度经历回撤，十余只港股创新药概念ETF回撤幅度超过20% [3] - 估值进入吸引力区间：经历近2～3个月调整后，板块股价、市场预期与机构配置已回到相对低位，投资安全边际提升 [3] - 正面催化密集：2026年一季度以JPM大会为代表的行业盛会，叠加企业商业化及出海进展，将持续提供股价催化剂 [3] - 全球环境改善：海外流动性环境改善预期升温，美国降息前景强化，美股生物科技指数走强，映射全球创新药投融资与需求端有望逐步回暖 [3] - 投资主线明确：创新药预计仍是2026年医药板块最重要的投资主线 [3] - 行情特征转变：市场可能不会再现全面单边普涨，真正的好资产会走出更高质量、更强持续性的独立行情 [4] “脑机接口”或带火医疗器械 - 概念兴起：近期“脑机接口”概念异军突起，因马斯克表示Neuralink预计在2026年开始量产，或预示脑机接口商业化元年到来 [6] - 未来空间广阔：从新能源车到人形机器人，再到商业航天，马斯克的商业版图带来投资机会，脑机接口未来空间同样广阔 [6] - 2026年催化众多：“十五五”规划政策细节、脑机产品注册获批、侵入式脑机公司有望登陆科创板、Neuralink量产进度等，都有望成为行情持续驱动力 [6] - 商业化落地方向：脑机接口最成熟、最直接的商业化落地方向是医疗器械领域，该技术可绕过神经和肌肉，让思维直接与机器对话并控制它们，用于帮助瘫痪患者、治疗大脑疾病等 [6] - 板块投资逻辑：板块具备两点清晰逻辑，一是创新驱动，高端设备龙头在脑机接口、AI+医疗影像等领域的前瞻布局能直接受益于创新浪潮；二是长期成长空间，在政策鼓励下，国产龙头持续进行高端设备进口替代、提升市场份额，并积极拓展海外市场，行业具备“困境反转”特征 [6] 关注出海链 - 成为筛选核心标准：多名基金经理将“出海能力”作为筛选公司的核心标准之一，这既参考了日本医药行业发展历史，也基于对中国产业阶段的判断 [8] - 创新药出海关注点：2026年创新药方面关注“临床数据+里程碑付款+商业化放量”的价值兑现，尤其在ADC、双抗以及免疫/代谢等大适应症上，跨国药企持续买单的逻辑清晰；更受益的是具备全球临床与CMC能力的平台型公司 [8] - 中国药企出海路径：主要有两条路径，一是当前主流的BD授权模式，将知识产权出售给跨国药企；二是极少数企业选择在海外自建渠道、发展成为跨国药企，后者“可遇不可求” [8] - 行业内部分化：长远看，创新药行业内部预计将呈现显著分化，应重点关注那些执行力强、能够切实推动BD出海并实现成果落地的企业，这类企业有望借助海外合作伙伴开展临床试验等国际化布局，最终在海外市场实现商业化销售 [8] - 投资主线与拐点：2026年医药投资的主线依然是创新药，尤其是具备海外临床推进能力和BD兑现潜力的公司；此外，医疗器械出海方向也可能在下半年迎来拐点，一些器械公司的海外收入占比已超过50%，利润主要来自海外，已具备可持续出海的商业模式 [9]