文章核心观点 - 文章通过定量与定性指标构建的“股市牛熊信号板”分析市场状态，指出A股市场在经历2024年两次极端低估（5.9星级）后，于2025年大幅反弹，至2026年初已回升至3.9星级，整体估值已脱离低估区间，进入正常水平 [1][18][54] 定量信号分析 - 星级指标：市场于2024年2月初和9月中旬两次触及5.9星级的极端低估，但持续时间很短，随后快速反弹；2025年是A股港股近5年表现最好的一年，创业板第三季度上涨50%；至2026年初，市场时隔多年重回3.9星级，意味着股票资产投资价值较高的阶段已过去 [18][20][54] - 巴菲特指标：该指标（上市公司总市值/GDP）在80%以下代表市场便宜，当前已从低估回升至合理区间 [3][22] - 市净率百分位：分为大盘价值、大盘成长、小盘价值、小盘成长四种风格；2024年5.9星时各风格估值均处低位，反弹后成长风格尤其小盘成长风格反弹最快，并在2025年领涨，小盘成长风格已进入高估，其他风格估值多回到正常水平 [3][24][56] - 股债性价比：该指标（中证全指盈利收益率/十年期国债收益率）大于2时通常出现较好投资机会；当前数值为2.42，从近10年看，股票投资价值超过历史上76%的时间，主要因债券收益率下降凸显股票性价比 [4][26] 定性信号分析 - 市场活跃度：融资余额和成交额百分位可反映市场冷热；截至2024年9月市场低迷，成交量不高；市场反弹后成交活跃，2025年第三季度A股融资余额与成交量均达近年高位，市场活跃度大幅提升，已非熊市底部状态 [4][29] - 新股发行：新股破发率越高通常市场越低迷；从熊市底部上涨后，破发率大幅降低，最近一年多已几乎未见破发新股 [6][32] - 市场流动性：中证全指全收益指数越靠近M2折算底部曲线，市场行情越低迷；观察M2走势可近似判断市场底部区域 [6][7][34] - 基金规模变化： - 老基金规模：各风格代表性老基金规模相比2021年高位普遍下降了50%-60%甚至更多，显示市场低迷 [8][36] - 新基金规模：新股票基金存在“好卖不好做，好做不好卖”现象；2024年二三季度新基金发行规模创2015年9月后历史新低；2024年9-11月因A500指数基金发行出现小高峰，2个月规模达2000多亿元；2025年三季度后新基金募集规模开始提升，出现50亿级别新基金，但未再现2021年“百亿规模新基金”的牛市标志性事件 [8][40][41][42] - 基金限购：基金池中限购基金占比低通常代表市场便宜；当前投顾组合基金池中大部分基金开放申购，仅少部分因规模限购 [9][10][44][45] - 政策消息：市场低迷时常有利好消息；近两年以利好消息为主，包括多次降准降息、央行支持汇金增持、新“国九条”、下调印花税、降低交易费用等 [11][47][48][55] 市场阶段总结 - 本轮熊市两次低点分别出现在2024年2月初和9月中旬，均为5.9星级，但极端低估持续时间短 [53] - 2025年A股港股均上涨20%多，是近5年表现最好的一年；至2026年初，A股回到3.9星上下，市场整体已不在低估区间 [54] - 小盘成长风格是本轮牛市领涨风格，目前已达高估，需对此保持谨慎；其他风格上涨后估值多在正常水平 [24][56]