全球AI技术发展路径 - OpenAI最新进化以GPT-5.2系列与GPT-4o持续迭代为核心，技术路径是强化学习，致力于提升模型精度并减少幻觉 [1] - 当前技术发展已无重大变革，主要进行工程优化以降低成本，没有路径上的根本性突破 [2] 国产AI模型的追赶与突破 - 预计从2026年开始，国产大模型将迎来发展年，有望缩小与国外的差距，并在应用层面实现超越 [3] - 国内研究如DS梁文锋的mHC方法，通过为矩阵添加约束，在不显著增加计算量的前提下，提升模型各层间的信息交流效率，其27B参数模型性能已超越传统更大参数模型 [3] - 预期国产模型V4即将面世，将进一步降低国内AI应用的成本 [4] 国内主要科技公司的AI布局与资本开支 - 腾讯通过高薪挖人（如姚顺雨）加强AI团队，其资本开支计划显示公司可能在2026年有重要动作 [5] - 阿里巴巴不仅推动千问等大模型走向消费者市场，还大力投资AI边缘侧（如夸克眼镜），其阿里云在海外的基础设施建设进展迅速 [5] - 字节跳动的资本开支预期达到2900亿元，相比之前翻了一倍，并与华为签署合作，其大模型日调用量从去年初的6万亿次大幅增长至50万亿次 [5] 港股科技板块投资机会 - 国内主要大模型厂商多集中于恒生科技指数ETF和恒生互联网ETF，但近期股价处于底部 [5] - 截至2025年12月24日，恒生科技指数ETF的NTM PE约为19.3倍，处于过去5年42.4%的分位数，估值低于历史中枢，存在修复空间 [5] - 恒生互联网ETF的跟踪指数为恒生互联网科技业指数，其近一年涨幅为+37.84% [8] 产业链核心环节与下游应用 - 中积电在产业链中卡位关键，类似于台积电，在预期的2026年“万芯大战”中处于核心地位，存在涨价与扩产的逻辑 [10] - 快手、B站等内容平台有望受益于AI多模态技术的加持，市场静待国产模型出现爆款应用 [10] - 腾讯的智能体应用备受期待，有望在近期（如春节）推出 [11]