行业概览与市场热度 - 岁末年初，商业航天在一二级市场掀起波澜，五家被称为“中国版SpaceX”的企业（蓝箭航天、天兵科技、星河动力、星际荣耀、中科宇航）正集体冲击“商业火箭第一股”，估值均已站上百亿元台阶 [1] - 美国方面，SpaceX正在推进IPO计划，估值或将达1.5万亿美元，OpenAI也计划将算力中心搬到太空，围绕太空资源的竞赛已拉开序幕 [1] - 在政策助攻和退出预期加强下，一级市场资本加速卡位、争抢项目份额，相关标的估值顺势攀升，投资窗口正在缩小 [1] 一级市场投资动态 - 当前商业航天赛道热度极高，投资机构积极寻求接手项目老股，但持有者普遍惜售，尤其是估值已达百亿元、上市后有望冲击千亿市值的火箭、卫星核心企业背后的资本 [2][3] - 头部几家企业目前没有计划再融资，正一门心思奔着二级市场上市，融资的主动权完全在企业手中 [3] - 投资窗口缩小，共识越强投资机会越少，与2021年之前的融资寒冬形成鲜明对比 [4] - 部分细分赛道（如商业雷达卫星）已出现并购迹象，可能释放老股转让机会；同时，部分布局海外市场的企业面临架构重组或融资受限问题，为国内基金提供了潜在切入机会 [4] 行业发展历程与驱动因素 - 2014年国务院文件明确鼓励民营企业进军航天领域，催生了国内第一批商业航天初创企业，但第一波投资热潮在2018-2019年间才真正到来 [7] - 近两年来，美元基金与人民币基金双双发力，地方政府基金也加入投资行列，赛道热度再次攀升 [7] - 资本狂热追捧源于多重确定性：星链实现盈利是关键转折点，让资本看到了赚钱效应 [7] - 国内已申报的低轨卫星发射总量约有5.13万颗，拥有多个万颗级别的星座计划，但截至去年11月，主要星座的在轨卫星数均不足规划的1% [8] - 根据国际电信联盟“先登先占”规则，近地轨道和频谱是稀缺战略资源，国内万颗级组网计划推进紧迫，预计“十五五”时期将进入密集发射阶段 [8] - 科创板“1+6”改革新政明确商业航天企业可适用第五套标准上市，打通了资本退出的关键环节，有望形成产业与资本的正向循环 [8] - 中美航天领域的竞争强化了行业发展的确定性，中国势必要加速追赶SpaceX（其在轨卫星数量已突破1万颗） [9] - 国家航天局成立商业航天司、出台行动计划、设立国家商业航天发展基金等一系列政策红利，为行业提供了持续增长的底层支撑 [9] 估值分析与投资逻辑 - 商业航天一级市场估值已大幅增长，以商业火箭为例，头部企业当前估值普遍突破100亿元 [11] - 行业正处在从技术验证向规模化商业化过渡的早期阶段，未来增长空间显著，长期估值仍有较大提升空间 [11] - 部分企业估值大幅上涨但营收未能同步跟进，估值与实际潜力存在脱节 [11] - 国家战略需求是更为核心的底层逻辑，即便企业当下仍处亏损，在政策支持下二级市场给出的估值也不会差，市场需求扩大将反过来推动成本下降和技术迭代 [11] - 赛道收益关键看单个项目的质量，而非赛道整体的热度，二级市场能否兑现一级市场的高估值取决于具体标的的质地 [11] 产业链投资机会 - 除了头部企业，2026年资本可聚焦产业链关键环节，包括宇航芯片、专用电池、3D打印机（用于发动机制造）、发动机部件等核心供应链企业，以及发射基地建设、卫星测控、激光通信等配套服务与设施领域 [12] - “太空算力”成为新赛道，马斯克将太空数据中心视为星链的下一个增长引擎，谷歌则抛出了由81颗AI卫星组成的“太阳捕手计划”，商业航天的竞速已演变为算力时代太空话语权的争夺 [12] - 商业航天的立命之本在于通过极致降本实现高频次、规模化发射，火箭复用（尤其是一级火箭回收技术）是降本最优解，但当前全球仅有美国两家民营企业掌握该技术 [12] - 降成本的核心是可回收火箭技术的突破与迭代，需要供应链成熟化、更多发射试错机会以及发射基地扩容三大支撑，围绕如何降低成本，产业链上下游仍有不少投资机会待挖掘 [13]