2025年大消费板块市场表现与结构分化 - 2025年大消费板块股价表现疲弱，除传媒外各消费子板块均跑输沪深300指数，该趋势在AI叙事引发全球共振的三季度以来尤为显著[2] - 消费板块内部结构严重分化，新消费公司表现亮眼，而传统消费公司表现低迷[2] 新老消费交替趋势的驱动因素 - 主力消费人群增长放缓，2024年末中国总人口约14.08亿人，出生人口954万人，死亡人口1093万人，总人口连续三年下滑[4] - 0-14岁青少年人口在2000年跌破3亿后加速下滑，未来20-59岁消费主力人口或面临加速减少的风险[4] - 年轻族群消费结构变化，物质的相对过剩使其更关注心理层面的满足，对提供情绪价值的产品和服务维持较高支付溢价意愿[4] - 居民消费正处于由“金钱型消费”转向“时间型消费”的过渡时期，新老消费的结构性分化或将持续[4] 居民收入、财富与消费能力现状 - 房地产价格持续下行对消费意愿形成制约，截至2025年10月，新建商品住房价格连续29个月环比下降，二手住房连续30个月环比下降，且下半年跌幅有加深趋势[4] - 居民消费能力趋弱，2025年前十个月CPI出现6个月负增长，若剔除大宗商品价格影响，物价指标或更为疲弱[4] - 城镇居民人均可支配收入自2024年二季度以来，增速持续低于GDP增长，对消费信心带来负面影响[4] 消费市场中的结构性亮点与预期 - 中国消费者信心指数自2022年大幅下滑后持续徘徊于历史低位，但自2024年10月以来持续回升，或受政策出台及股市反弹提振[6] - 消费各子板块估值普遍低于2016-2019年均值水平，反映市场整体情绪低迷，预期处于“低谷”[6] - 任何边际性利好消息（如CPI转正、消费刺激政策等）均有望对消费者信心带来正向影响[6] - 高端消费或与股市表现存在相关性[6]