市场行情与价格波动 - 2026年开年现货白银价格剧烈波动，1月6日一度触及82.744美元/盎司的历史高位，随后因指数调整消息大幅跳水，使2026年以来的涨幅从15%快速收窄至4% [1] - 抄底资金随后涌入推动银价反弹，1月9日晚间现货白银出现短线拉升，截至当晚22:20最新报价在78.8美元/盎司附近 [1] - 多数市场观点认为，尽管短期波动加剧，但在全球市场动荡与美联储降息预期的双重提振下，白银牛市的整体趋势并未终结 [3] 指数再平衡的技术性影响 - 彭博大宗商品指数年度权重调整于1月8日至14日进行，涉及资金规模庞大，跟踪该指数的资产规模截至2025年10月已接近1090亿美元 [5] - 指数调整中，白银期货的权重从9%被下调至略低于4%，黄金权重也被大幅下调 [5] - 花旗预计此次调整将引发黄金和白银各约70亿美元的抛售规模，其中白银资产管理规模AUM将从129亿美元降至目标60亿美元 [5] - 摩根大通量化测算认为白银将承受最沉重的抛售压力，且2026年的抛售压力比2025年更为显著，黄金抛售规模预计约占其期货市场未平仓合约总量的3% [5] - 摩根大通指出，指数权重调整引发的大规模技术性抛售，将直接对冲黄金在年末至次年年初高达80%上涨概率的季节性上涨动力 [6] 交易所风控措施与市场反应 - 芝商所近一个月内连续三次上调贵金属期货履约保证金，最近一次于1月8日通知，将于1月9日盘后全面上调黄金、白银、铂金、钯金期货的保证金 [6] - 上海期货交易所自2025年12月以来已针对白银期货出台第四轮风控措施，1月7日发布多条通知，调整保证金比例、涨跌停板幅度及交易手续费 [7] - 具体调整包括：自1月9日收盘结算时起，白银期货AG2601至AG2604合约的涨跌停板幅度调整为16%，套保持仓交易保证金比例调整为17%，一般持仓调整为18% [7] - 自1月9日交易起，白银期货AG2604合约日内平今仓交易手续费调整为成交金额的万分之二点五 [7] - 上调保证金与手续费是平抑市场过度交易热度的常见手段，也往往成为触发市场短线调整的诱因 [7] 机构投资者头寸与策略分歧 - 2025年黄金上涨超过60%，白银涨幅接近150%，创下1979年以来最大年涨幅，丰厚的回报引发投资者获利了结 [9] - 截至2025年12月30日当周，COMEX黄金投机者净多头头寸减少10668手至126873手，COMEX白银投机者净多头头寸减少7270手至16595手 [9] - 部分投资者做空白银，道明证券商品分析师以78美元/盎司的价格建立白银期货空头头寸，目标价看至40美元/盎司，止损价设在92美元/盎司 [10] - 道明证券预计未来两周内COMEX白银市场13%的未平仓合约将被抛售，这77亿美元的卖盘及相关交易活动将来自广泛的大宗商品指数再平衡 [10] - 该机构曾在2025年10月白银价格突破50美元/盎司时尝试做空，但最终以近240万美元的损失平仓 [10] 看涨观点与基本面支撑 - 多数机构对2026年贵金属板块整体走势仍持乐观情绪，盛宝银行认为金银的任何疲软都可能是买入机会，指数重新加权只是短期风险 [12] - 五矿期货分析师指出，宏观方面美联储官员表态鸽派，市场对后续降息定价维持稳固，现货方面印度白银抵押贷款新规将为需求端带来增量 [13] - 美国银行报告指出，当前金银比约在59附近，意味着白银相对黄金仍具“补涨空间”，若金银比回落至2011年32的低点，隐含白银价格高点可能达到约135美元/盎司；若回到1980年极端低点14，白银理论价格甚至可能触及约309美元/盎司 [13] - 世界白银协会数据显示，自2021年起全球每年平均出现超1.3亿盎司的供需缺口，累计缺口接近8亿盎司，相当于全球两年的矿山产量，三大市场的显性库存均已降至十年低位 [14] - 综合来看，白银兼具宏观政策支撑、需求增量释放与供需缺口扩大的多重利好，在贵金属板块中的高弹性特征显著 [14]