2025年11月工程机械行业核心观点 - 2025年11月国内工程机械内销持续增长，非挖品类景气度显著复苏，印证了内需周期修复上行的趋势[4][5] - 积极的财政政策有望拉动基建投资，为工程机械中期需求复苏提供保障[6][7] - 挖掘机出口持续增长，工程机械出海仍大有可为[8] - 电动装载机销量及电动化率大幅提升，工程机械电动化进程有望加速[9] - 雅下水电工程开工，其超大规模投资有望带动工程机械需求持续提升[10] 行业销量数据与趋势 - 挖掘机整体销量：2025年11月，我国挖掘机（含出口）销量为20,027台，同比增长13.9%；2025年1-11月累计销量为212,162台，同比增长16.7%[4] - 挖掘机内销：2025年11月内销9,842台，同比增长9.1%；2025年1-11月累计内销108,187台，同比增长18.6%[4] - 非挖品类内销复苏：2025年11月，装载机内销同比增长29.4%，平地机内销同比增长24.7%，汽车起重机内销同比增长25.8%，履带起重机内销同比增长102.0%，随车起重机内销同比增长36.4%[4] - 挖掘机出口：2025年11月出口10,185台，同比增长18.8%；2025年1-11月累计出口103,975台，同比增长14.9%[8] - 工程机械出口金额：2025年11月出口额为52.3亿美元，同比增长16.6%；2025年1-11月累计出口额为537.6亿美元，同比增长12.4%[8] 内需增长驱动因素 - 更新换代需求：考虑到工程机械使用寿命通常为8-10年，上一轮周期（约2015年底至2021年初）的设备进入替换期，测算2025年及后续几年存在复合30%左右的替换量增长，对未来销量形成有力支持[5] - 二手机出口影响：工程机械二手机大量出口至海外发展中国家，客观上拉低了国内保有量，从而支撑了新机销量[5] - 政策支持基建：2025年12月中央经济工作会议指出，2026年将继续实施更加积极的财政政策，包括保持必要财政支出、增加中央预算内投资、优化地方政府专项债券管理等，有望拉动基建投资并带动下游设备需求[6][7] 出口市场机遇与挑战 - 出口增长机遇：未来工程机械出口面临俄乌形势变化、东南亚/非洲/中东市场基建与矿山机械需求提升、以及欧美高端市场渗透率提升等机遇[8] - 龙头海外布局：随着国内工程机械龙头纷纷加大海外布局力度，工程机械出口有望维持增长趋势[8] 电动化发展趋势 - 电动装载机销量：2025年11月电动装载机销量2,935台，同比增长192.0%；2025年1-11月累计销量27,049台，同比增长160.9%[9] - 电动化率提升：2025年11月电动装载机电动化率达到25.7%，同比提升14.1个百分点；2025年1-11月电动化率为23.4%，同比提升12.9个百分点[9] - 政策与行业方向：中央经济工作会议指出要深入推进重点行业节能降碳改造，绿色化、电动化是行业未来重点发展方向之一，国内厂商借电动化东风不断超车，进程有望加速，带来主机厂营收利润的进一步提升[9] 重大工程项目驱动 - 雅下水电工程规模：雅鲁藏布江下游水电工程已于2025年7月开工，项目总投资约1.2万亿元，是目前全球规划中最大的水电站项目，计划2035年全面建成[10] - 设备需求测算：依据大型水电项目经验，工程机械设备总投资约占项目投资的10%~15%，即设备需求量可达1,200亿至1,800亿元人民币[10] - 需求特点与品类：考虑其高原施工环境及环保要求下优选新能源和无人装备，实际设备需求量或将更高，大型挖掘机、岩石隧道掘进机、起重机、混凝土机械等有望成为主要需求品类，对行业形成持续推动[10]