债市增量资金流入放缓 - 随着商品市场走强和股市向好，债市增量资金流入正在放缓 [1][2] - 30年期国债期货主力2603合约价格在过去一周内，5个交易日有4次下跌，盘中一度下探至110.40元，创下2024年10月以来最低点 [2][3] - 百亿私募洛肯国际指出，30年期超长端国债利率在2025年下半年突破前高，单边上行了超过40个基点 [3] 市场环境与资金偏好转变 - 国内经济转暖，股市不断刷新高点，资金风险偏好明显上升 [3] - 2025年12月CPI环比为0.2%，同比上升0.8%；PPI环比为0.2%，同比下降1.9%，为2024年8月以来高位 [3] - PPI连续第五个月告别环比负增长，通胀预期回升，市场对衰退叙事不再轻易相信 [3] - 经济数据回升与股市向好的正向反馈循环，导致全社会大类资产配置方向正在脱离债市 [3] 机构观点与债市压力 - 洛肯国际认为股债市场资金分流效应显著，利率债供给压力与需求萎缩共振，长端利率上行压力大于短端 [4] - 2026年一季度是定期存款到期高峰，银行负债成本将有所缓释，或是政策利率调降时点 [4] - 经济企稳和通胀温和修复，或推动财政与货币政策从“总量宽松”转向“结构优化”，政策收敛可能压制债市 [4] - 建议在降息降准落地后，转为久期中性策略和波段交易策略以应对箱体震荡市场 [4] 全球利率环境与国内供需 - 美国30年期超长期国债利率仍高达4.8%左右，较2025年中期高点（约5.1%）有所回落，但仍处高位 [6] - 日本30年期国债利率约3.4%，处于20年来高点；40年期国债利率约3.7%，接近历史最高水平 [6] - 东方金诚预计，2026年利率债净供给规模将达到17.4万亿元，比2025年实际净融资额高出约1.4万亿元 [6] - 由于机构扩表难度加大、负债端稳定性下降及资产配置结构调整，预计债市增量资金流入将放缓，资产荒逻辑弱化 [6] - 银行、保险等稳定性资金减少，或导致债市波动增大，长久期债券存在阶段性供需失衡风险 [6] 类固收策略产品的机遇 - 过去一年，金银、铜铝商品实现大幅价格上涨，带来了资本市场对整体大宗商品的涨价预期 [5] - 大宗商品涨价传导通常从黄金开始，延伸至以铜为首的有色品种，再到黑色系、原油，继而向化工和农产品传导 [5] - 商品市场走强推升了市场对于再通胀的重定价和财政持续性的担忧 [5] - 准百亿债券私募禅龙资产认为，低利率环境下债券票息对回撤的保护力度不足 [7] - 资金从低利率存款不断溢出，意味着股票的性价比仍优于债券，而多策略、FOF、固收+、CTA量化等类固收策略产品则存在较大的规模增长机遇 [7]