文章核心观点 - 多位首席经济学家在2026年中国首席经济学家论坛年会上指出，中国金融结构正发生历史性转折，直接融资比重稳步上升，这与中国经济结构向高新技术产业转型以及多层次资本市场建设密切相关 [1][4] - 面对世界经济低增长、高不确定性的外部环境，中国将通过宏观、产业、制度及金融四个层面的确定性供给，为世界经济提供稳定性 [2][3] - “十五五”时期被视为中国承接新一轮技术革命的关键时期，人工智能、可再生能源、具身智能等前沿产业将带来重要投资机遇，同时需关注技术进步带来的就业冲击并积极应对 [1][10] - 多位经济学家对2026年及“十五五”时期的投资机会进行了展望，普遍看好AI应用、大金融、制造业升级、企业出海、周期板块及大宗商品等领域 [12][13][14] 宏观环境与中国的角色 - 2025年世界经济呈现低增长常态，增长逻辑尚未断裂，但2026年的不稳定性更多来自结构层面，包括全球增长动能长期走弱且高度不均衡、全球金融体系处于低容错状态、地缘经济逻辑取代效率逻辑 [2] - 部分国家将贸易、投资、科技和金融政策工具化、武器化、政治化，是世界经济面临的最大不确定性，导致全球经济转向成本更高、效率更低、碎片化程度更高的新模式，并带来全球规则供给不足、预期锚弱化、全球经济进一步碎片化三类风险 [2] - 中国的角色是预判各类风险，并通过自身的稳定发展为世界经济提供稀缺的稳定性，具体将提供四个层面的确定性供给：宏观层面的增长确定性、产业层面的供给确定性、制度层面的规则确定性、金融层面的稳定锚 [3] 中国金融结构的历史性转折 - 中国金融结构正在发生历史性转折，近三年来尤其是2025年之后，间接金融增量占比持续下降，直接金融增量占比稳步上升 [4] - 从存量看，间接融资仍占主导地位（占比超65%），但直接融资占比逐步上升，2025年11月末的数据较2019年11月末上升了4.7个百分点，整体增长速度超过间接融资 [4] - 直接融资需求保持较快增长得益于多重因素：实体经济中直接融资需求更为实在；资金配置更具市场化特征，与新动能适配性强；多层次资本市场建设（如科创板、创业板、北交所等）成效显著 [4] - 金融结构变化反映了中国经济结构的深度调整，过去房地产、基建等传统行业依赖银行信贷，当前高新技术产业、战略性新兴产业等快速崛起，其融资需求更需直接融资（如上市、发债、股权投资、PE、VC）支持 [5] - 未来中国金融结构将进一步优化，直接融资比重有望超过一半，形成直接融资规模超过间接融资的总体趋势 [7] 资本市场与股票市场展望 - 2024年9月资本市场相关政策出现明显的转折性变化，推动了2025年中国股票市场的平稳恢复，预计2026年之后这一趋势将持续 [6] - 推动股票市场向好的因素包括：涌现出一大批高新技术产业上市公司成为核心力量；政策支持力度空前（如证监会将保护投资者利益置于首位）；房地产市场发生重大转变，资金逐步流出；市场流动性持续宽松 [6][7] - 央行的功能已实现全覆盖，明确覆盖股票市场，并出台了包括类平准基金在内的一系列直接或间接针对股票市场的政策工具 [7] - 在多重积极因素推动下，2026年及更长时期内，资本市场尤其是股票市场将形成良好的运行态势，有望持续稳健发展 [7] - 未来实体经济中，伴随新质生产力培育和高新技术产业发展，对资本市场的需求将持续，债券市场稳步发展的同时，股票市场的需求将持续增长 [5] “十五五”时期的经济前景与产业承接 - “十五五”将是中国在产业层面承接新一轮技术革命的关键时期，第六轮技术革命已拉开序幕，可再生能源、人工智能、具身智能等成为前沿方向 [1][10] - 按照世界银行标准，中国目前已接近高收入国家水平，若未来五年保持平稳增长，人均收入将再上一个台阶，进一步靠近2035年中等发达国家目标，全球关于“中等收入陷阱”的叙事将进一步被证伪 [10] - 未来五年中国将加大AI投资、提升自动化水平，需从三方面应对AI带来的就业冲击：拥抱AI并推动技术进步向“赋能人”而非“替代人”倾斜；未雨绸缪筑牢社会保障网络，重点关注受冲击人群；破解内卷、优化劳动市场，加强《劳动法》执行，减少无效劳动、缩短人均工时 [10][11] “十五五”时期的投资机遇展望 - AI应用端：AI发展方兴未艾，未来叙事将聚焦应用落地，中国拥有最丰富的应用场景，应重点关注AI与业务结合度高的企业 [13] - 大金融板块：随着金融强国建设推进及资产管理时代到来，潜力巨大 [13] - 周期板块：此前传统经济板块估值偏低，随着PMI回升及经济反弹，有望迎来估值修复 [13] - 反内卷与产业整合：关注反内卷带来的并购与产业整合机会 [13] - 企业出海：关注企业出海催生的“中国漂亮50”机会 [13] - 科技创新：关注科技创新对应的VC与科技股机会 [13] - 资产盘活：关注资产盘活带来的REITs及类REITs机会 [13] - 制造业升级：中国已圆满实现“中国制造2025”目标，2025年—2026年相关上市公司开始进入业绩与利润释放期，“十五五”规划将持续加码 [14] - 消费与育儿补贴：2025年相关补贴规模达5000亿元，2026年有望提升至1万亿元，相关产业链将受益 [14] - 大宗商品：中央明确提出增量基建投资将向中央层面倾斜，2026年固定资产投资增速有望高于2025年，有望带动大宗商品价格上涨 [14]