公司IPO与财务表现 - 松果出行母公司Pinecone Wisdom Inc于2026年初第二次向港交所递交上市申请，华泰国际担任独家保荐人，公司曾于2021年尝试赴美上市但未果[5][6] - 公司2023年、2024年、2025年前三季度营收分别为9.53亿元、9.63亿元、7.46亿元，2024年营收同比增速仅为1%，2025年前三季度与2024年同期基本持平[6][14] - 公司2023年、2024年全年经调整净利润均亏损，2025年前三季度实现扭亏为盈，经调整净利润为2600万元，但2024年第四季度亏损额占全年4407万元亏损的一半以上，2025年全年能否盈利仍不确定[6][15] - 报告期内公司毛利率逐年改善，2023年、2024年、2025年前三季度分别为15.8%、18.9%、24.3%，但期内累计经调整亏损额达到9775万元[15] - 公司最新D+轮融资后估值从D轮后的13.82亿美元降至9.96亿美元，缩水近三成[23] 商业模式与运营数据 - 公司采用重资产租赁模式，通过短期租赁电单车收取租金，前期投入、运营和维护成本较高[13] - 电单车租赁收入是主要收入来源，2023年、2024年、2025年前三季度该收入占比分别为98.1%、97%、93.6%，呈现逐年下降趋势[13][14] - 公司日单量持续下降，从2023年的110万单减少至2024年的105.5万单，并进一步降至2025年前三季度的100.6万单[15] - 截至2025年三季度末，公司在全国422个市县投放了45.5万辆共享电单车，注册用户总数为1.28亿[12] - 公司计划将所融资金用于扩大地区覆盖和市场渗透、研发人工智能及大数据分析、加强自有品牌“探所”商业化以及探索海外扩张[26] 市场定位与竞争格局 - 公司定位为“共享出行界的快手”，主要经营区域集中在县级城市，采取错位竞争战略[11] - 按2024年交易额及投放车辆数计算，公司是中国外围发展区域（县级行政单位）最大的共享电单车服务运营商，市场份额达18.7%[12] - 在整个中国共享电单车市场中，哈啰、滴滴、美团占据市场份额前三，松果出行排名第四，市场份额为6.6%[8][30] - 三线及以下城市的共享电单车用户占比超过7成，共享电单车市场主要集中于中低线城市，与主要集中在一二线城市的共享单车投放逻辑不同[8] - 公司下一步发展策略将转向覆盖更多高线城市，但将直接与市占率分别为23.7%、22%、21.7%的哈啰、美团、滴滴展开竞争[27] 行业现状与发展前景 - 共享电单车行业曾因交通秩序、安全风险等问题在2017年受到政策限制，十部委联合发布指导意见“不鼓励发展”，导致一线城市清退共享电单车，行业在2019年于低线城市放开管制后才迎来转机[8][19] - 中金公司研报预计2025年共享电单车市场规模将达到221亿元，而滴滴预计2025年中国四轮共享出行市场规模将达到8600亿元，显示共享电单车市场规模相对有限[8][20] - 灼识咨询报告预计，外围发展区域的共享电单车交易额将从2024年的44亿元增长至2032年的332亿元，年复合增长率约为28.7%[12] - 华泰证券研报数据显示，2019年至2024年共享两轮车交易额年复合增长率为30%，但预计2025年至2029年年复合增长率将大幅滑落至8.3%，行业趋近饱和[19] - 共享电单车的单位经济模型被认为优于共享单车，其单车成本约2500-3000元，起步价2元（前15分钟），每日骑行次数通常是共享单车的两倍，回本周期约半年到一年，而共享单车回本周期为两到三年[18] 公司挑战与战略尝试 - 公司主营业务收入占比下降，日单量下滑，解释称因战略转向更大规模市场但仍处过渡期[15] - 公司尝试业务多元化，如自建电单车生产智能工厂、推出自有高端电单车品牌“探所”，但目前该业务尚未形成规模营收，且电动两轮车市场竞争激烈[30] - 作为独立运营商，公司缺乏如哈啰、滴滴、美团等巨头所拥有的出行生态协同优势，难以通过补贴抢夺市场，向高线城市扩张面临挑战[30] - 共享电单车的重资产模式导致业务扩张时前期投入成本高，用户规模扩大会增加管理和运营难度[32] - 尽管面临挑战，但有观点认为共享电单车拥有比共享单车更好的单位经济模型，在当前共享单车普遍盈利的背景下，共享电单车业务未来实现持续盈利的难度并不大[32]