多晶硅市场 - 核心观点：市场监管总局明确反对价格联盟，行业期待的“政策托底”预期破灭，价格暴跌标志行业进入残酷的成本淘汰阶段 [2][3] - 价格暴跌：1月8日多晶硅期货主力合约暴跌9%，价格从近6万元/吨跌破5.4万元/吨 [2] - 产能严重过剩：国内多晶硅总产能约265万吨，而2026年全球需求预估仅145万吨，供给超出需求近120万吨 [4] 焦煤市场 - 核心观点：一则关于煤矿核增产能被核减的消息引发市场对供应政策转向的担忧，成为焦煤价格暴涨的导火索 [6][7] - 事件导火索：陕西有26处煤矿被调出保供名单，涉及核减产能约1900万吨 [7] - 政策背景与潜在影响：“十四五”期间累积核增产能约6.5亿吨，弹性大 [9] 市场极端推演：若全国按榆林比例（50%）核减，可能影响年产量近3亿吨，约占全国总产量6% [9] 对焦煤影响：同等比例核减对焦精煤供应影响量估测约3000万吨，约占国内总供给5% [10] 碳酸锂市场 - 核心观点：市场同时交易“供应收缩”与“需求坚韧”逻辑，资金涌入推动价格暴涨，但盘面已显现多空分歧与风险信号 [12][20] - 价格表现：1月6日碳酸锂主力合约收盘价接近13.8万元/吨，单日暴涨近9% [12] - 供应端故事：江西环保整顿导致锂云母提锂开工率下降 [14] 宁德时代枧下窝锂矿停产，估测每月减少近万吨供应，复产乐观估计需至年中 [14] 国家固体废物治理文件被解读为将提高开矿门槛 [14] - 需求端支撑：储能需求旺盛，订单排产已至明年二季度 [16] 产业链正尝试将结算价与期货价格联动，可能增强期货定价权 [18] - 风险信号：价格上涨时空头增仓力度强于多头，显示巨大分歧 [21] 期现价差拉大至近一年来极端水平，显示期现脱节 [22] 商品周期分析框架 - 产能周期：最根本的周期，产能不足（如前期动力煤）提供长期上涨底气，产能过剩（如玻璃行业）则使价格难有真正底部 [25] - 需求周期：决定行情高度与持久性，扩张性需求（如新能源对铜锂需求）支撑价格，趋势性下行需求（如地产对玻璃钢材需求）压制价格 [26] - 宏观周期：如全球流动性环境，需与基本面周期共振才能发挥巨大威力 [27] - 情绪周期：由突发新闻或传闻驱动，来得快去得急，持续性差，不能单独作为趋势判断依据 [29] PVC市场 - 核心观点：出口退税取消政策成为压垮骆驼的最后一根稻草，暴露了行业本就脆弱的高库存、弱需求基本面 [30][32] - 政策冲击：2026年4月1日起取消PVC相关产品出口退税（原增值税率13%），直接增加出口成本 [30] - 基本面压力：2025年国内PVC产量约2446万吨，同比增长4.36% [32] 主要下游房地产新开工面积同比下降近20%，管材、型材行业开工率仅约35%和30% [32] 截至1月8日当周，PVC社会库存111.41万吨，同比增幅高达40.98% [32] 委内瑞拉事件对大宗商品的影响 - 原油：短期供应收缩（委内瑞拉出口瘫痪）造成脉冲式上涨，但部分影响已被市场提前消化 [35] 中期若美国控制其石油资源，可能深远改变全球供应格局 [36][37] - 沥青与燃料油：委内瑞拉重质马瑞原油是重要沥青原料，完全断供将造成缺口，推高成本 [38][39][40] 燃料油转口通道受阻，可能推高高硫燃料油价格 [41] - 黄金：事件引发避险买盘及资源供应风险担忧，为金银价格增添溢价 [42][43] 但金价处于历史高位且受美元走强制约，多空博弈复杂 [43][44] - 工业金属与农产品：委内瑞拉对全球铝土矿、铁矿石供应链直接影响有限 [45][46] 非主要粮食出口国，对农产品价格影响间接 [46] 2026年机构策略展望（能化板块） - 一致看多品种：PX（对二甲苯），机构共识度高，逻辑为2026年无大量新增产能且存在汽油调油需求，供需持续偏紧 [48][49] - 一致看空品种：乙二醇（MEG），产能高速扩张，供应严重过剩，被普遍视为能化板块“空配”品种 [48] LPG（液化石油气），全球供应过剩，区域性需求疲软 [48] 尿素，国内产能过剩，供需宽松趋势延续 [48] - 分歧显著品种：原油，多空方对下半年供需平衡及地缘政治影响存在分歧 [48] 甲醇，分歧在于进口增量冲击与MTO新需求提振的博弈 [48] PVC，低估值、高库存现实与出口支撑、潜在减产预期之间的博弈 [48] 2026年机构策略展望（黑色及建材板块） - 一致看空品种：铁矿，2026年西芒杜等项目带来显著供应增量，而需求接近零增长，供需转向宽松 [51] 纯碱，产能严重过剩，主要下游玻璃行业需求疲软，需大规模减产才能再平衡 [51] - 分歧显著品种：钢材（螺纹/热卷），弱现实与政策预期、出口韧性的博弈，机构多持“区间震荡”观点 [51] 焦煤，“国产减量、紧平衡”与“进口补充、供需宽松”的博弈 [52] 玻璃，“需求持续下滑”与“供应收缩预期”的博弈 [52] 镍市场 - 核心观点：前期上涨主要受板块情绪驱动，近期因宏观预期转变（美联储降息预期减弱）导致情绪退潮，叠加印尼减产故事可信度受质疑，价格大幅回调 [54][57] - 下跌诱因：美国强劲经济数据削弱美联储急切降息预期，美元走强，资金撤离有色金属板块 [54] 前三周30%涨幅积累大量获利盘集中了结 [55] - 核心逻辑裂痕：市场传闻印尼2026年镍矿配额将从3.79亿吨砍至2.5亿吨（降幅34%） [57] 但历史经验显示2025年配额最终不降反增 [58] 存在“囚徒困境”及现实执行阻力，减产故事可信度受质疑 [59][60]