港股公募基金投资策略转变 - 行业主题基金“大锅饭”逻辑正在改变，告别赛道贝塔的躺赢狂欢，2026年公募基金南下港股将更加聚焦行业内部的“阿尔法”机会 [1] - 市场已从单一极致的热门赛道行情转向均衡策略，行业配置对基金业绩贡献度将被削弱，在个股分化加剧的背景下，通过稳健的平衡布局获取超额收益是2026年胜出的关键 [1] 赛道贝塔行情结束与盈利驱动 - 简单拥抱热门赛道的贝塔行情已基本结束，取而代之的是体现基金经理选股能力的“阿尔法”行情 [2] - 2025年市场给予的是一种普惠式的估值修复，只要身处热门赛道，即便是平庸的公司也能借势上涨，但这种“泥沙俱下”的上涨已不可持续 [2] - 2025年港股估值大幅修复，2026年港股或将迎来从估值修复到盈利驱动的转变，市场风格或由极致成长转向相对均衡 [3] - 基金经理南下港股已不再愿意为“故事”提前买单，而是要求看到实打实的业绩，2026年上涨驱动力或将更多来自盈利驱动 [4] 行业内部个股分化加剧 - 同一赛道内的公司，在2025年可能一荣俱荣，但在2026年的命运可能截然不同，那些能在财务报表上看到业绩落地的公司将有更高安全垫 [3] - 公募基金已不轻易高估PPT上的宏伟蓝图，而是盯着企业的经营现金流以及海外BD交易的落地情况，作为检验企业成色的试金石 [6] - 具有个股精选能力的主动权益基金在2026年更有胜出概率，投资者必须深入研究管线价值，紧盯海外BD交易落地节奏 [7] 具体赛道表现与策略调整 - 在港股AI赛道最火爆的2025年8月，出现了头部公募基金南下举牌未盈利的AI龙头股现象，但仅一个季度后，该板块成为2025年末股价调整重灾区，部分被举牌的AI龙头股四季度跌幅达36%，全年收益由正转负 [6] - 医药主题基金在2025年前三季度受益于“情绪贝塔”驱动，但进入2026年，海外BD大单成为国际巨头对国内创新药研发能力的“信用背书”和估值重构的核心引擎 [6][7] - AI产业链硬件确定性高但估值偏贵，应用端变现存疑，科技股与非科技股的股价差距在2026年可能逐步收窄，应关注AI资本开支占经营性现金流的比例 [7] 2026年港股配置策略：均衡与“非共识” - 公募在2026年的港股具体操作理念强调“左攻右守”、“核心加卫星”的均衡配置，可考虑以成长为进攻主线、以高股息为防御底仓进行配置 [8] - 可以基于“非共识”机会关注目前整体处于周期底部的消费板块，市场预期与机构持仓拥挤度均处于历史较低水平，港股消费标的具备困境反转潜力 [8] - 2026年的港股重点关注两大领域：一是AI应用及非AI的成长方向，包括顺周期成长股和出海扩张龙头；另一方面，地产链条可能是2026年最值得研究的“非共识”机会 [8]