五年规划首年名义增长反弹的逻辑与2026年展望 - 历史数据显示，五年规划首年（如2006年、2016年）更易出现名义增长的内生性反弹，其逻辑包括：五年收官年政策侧重结构优化，为资产负债表重启创造条件；新五年规划会集中“补短板”，带动增量产业需求；新规划明确产业方向后，地方政府和企业投资方向更明朗，资金活跃度上升；规划重点项目通常在首年集中启动，带动固定资产投资增速上扬 [1][2] - 具体到“十五五”开局年2026年，有利于名义增长的逻辑包括：“十四五”收官年固定资产投资同比非常低（前11个月同比负增长），政策已确定推动投资止跌回稳；提升消费率目标明确，有利于改善宏观“供需比”和消费端价格；全球大宗品价格上涨，国内重点行业经历产能消化，“反内卷”升温，价格从中上游向下游传递的特征初步形成 [3] - 可能约束2026年名义增长斜率的因素包括：本轮化债周期尚未完全结束，政策目标是2028年之前地方隐性债年均消化额降至不到原来1/6；房地产尚未实现止跌回稳，对居民部门资产负债表的影响依然存在 [3] - 综合来看，2026年可能是一个名义增长的温和修复阶段，应关注投资修复、价格回升两大线索带来的机会 [4] 全球大类资产表现：股市、商品与汇率 - 全球股市普涨：MSCI发达市场、新兴市场分别录得1.71%、1.91%涨幅。美股三大指数全线上涨，纳指、标普500、道指分别上涨1.88%、1.57%、2.32%。能源、内需板块受提振，传统行业涨幅领先。标普500恐贪指数显著回升至104.5。罗素2000指数（小盘股）上涨4.6%。大型科技股格局分化，TAMAMA科技指数上涨0.88%，费城半导体指数上涨3.68%，但英伟达、苹果股价下跌。日经225周涨3.18%，欧股STOXX600周涨2.58% [5][6] - 商品市场交织定价：地缘风险升温提振金油价格。布伦特原油期货周涨4.26%。伦敦金现涨3.24%，收于4493.85美元/盎司附近；伦敦银现涨5.29%；两者2025年以来YTD涨幅分别为72.1%（黄金）、170.3%（白银）。铜价冲高回落，伦铜LME3个月期货录得4.3%涨幅。以钨为代表的小金属以及镝铁合金等稀土新材料涨幅靠前 [7][8] - 利率与汇率市场：市场预期美联储降息时点延后，据CME数据，1月10日市场预期美联储3月维持利率不变的概率为71.8%，较1月3日提高10.2%。10年期美债利率下行1BP至4.18%。美元指数反弹0.69%至99.14。日元维持疲软，美元兑日元上行0.69%。人民币趋于稳定，USDCNH周涨0.09%至6.9760 [9] A股市场“开门红”与结构特征 - A股迎来广谱性上涨，万得全A上涨5.1%，两市成交额放量至日均2.9万亿元，周环比增长34.00%。融资买入占比边际回升至10.93% [10] - 市场宽度大幅上升，万得全A指数成分股中股价超越240日均线的占比升至72.08%（上周为61.92%）。市场集中度回落，成交额前5%个股成交额占比降至41.94%（上周为44.85%） [11] - 风格继续分化，成长重新领跑。科创50与创业板指分别收涨9.8%与3.9%。中信风格中成长、周期、消费、金融分别周涨7.0%、5.0%、4.2%、0.8%。全A行业仅银行收跌（-1.9%），综合、国防军工、传媒领涨，涨幅分别为14.5%、13.6%、13.1% [12][13] 海外宏观事件与数据 - 美国就业市场：12月新增非农5万人，低于预期的7万人，但失业率从4.54%超预期回落至4.38%。时薪同比和环比分别为+3.8%和0.3%，均高于前值。就业市场呈现“低招聘+低裁员”的新均衡状态，支持经济软着陆情景 [14][15] - 美国关税政策：美国最高法院暂未就《国际紧急经济权力法》（IEEPA）下的总统关税权作出裁决，下一个潜在裁决窗口期推迟至1月12日。市场主流观点预期相关关税大概率将被判定无效。若裁决不利，美国整体有效关税税率预计将从目前的16.8%大幅回落至9.3% [16][17] - 地缘政治：特朗普再次威胁干涉伊朗局势，称美国随时准备提供“帮助” [18] 国内高频经济数据与价格走势 - 高频模型显示，在“反内卷”背景下，价格弹性继续改善，冲销部分CPI高基数压力。生产因春节错位效应而同比读数改善，预计1月实际、名义GDP为4.78%、4.21%（2025年12月为4.18%、3.93%） [19] - 1月第二周猪价企稳、油价反弹。预计1月CPI环比为0.1%，同比为0.18%。工业品价格涨多跌少，有色关联品种连续第六周强劲。预计1月PPI环比0.07%，同比-1.63% [20] - 出口价量齐升，北方国际集装箱运价指数(TCI)同比维持9.3%增速；中国出口集装箱运价指数美西、美东航线同比分别回升8.6%、8.1%。中国港口集装箱吞吐量同比回升7.6% [19] 货币政策与流动性环境 - 狭义流动性平稳宽松，DR007在跨年后从去年末的2%附近降至1.5%附近。2025年12月央行结构性工具净投放1594亿元，公开市场国债买卖净投放500亿元 [21] - 2026年央行工作会议提出“引导金融总量合理增长、信贷投放均衡”的新要求。这隐含货币节奏不急于前置的信号，更强调信贷投放的均衡性与持续性。实现均衡投放的潜在工具包括窗口指导、均衡信贷供给、调控狭义流动性等 [22] - 均衡信贷投放要求不代表一季度信贷投放比例必然下降，还需考虑实际融资需求。若信贷供给偏紧，信贷需求可能会外溢至企业债、未贴现银行承兑汇票等，对社融总量影响有限 [23] 基建投资与资金到位情况 - 截至1月6日，样本建筑工地资金到位率为59.53%，周环比下降0.37个百分点。资金到位率下降源于新项目中标占用资金，以及存量项目回款情况下滑 [24] - 基建水泥直供量同环比双降，全国基建水泥直供量同比降幅（-12.30%）大于水泥总出库量同比降幅，表明基建需求的“托底”效应有所减弱，且区域表现冷热不均 [25] - 政府债方面，1月各省地方债发行计划较去年同期有所增加，国债净融资高于去年同期水平 [26] 行业政策与中观价格动态 - 光伏行业：市场监管总局约谈光伏行业协会及多家龙头企业，要求不得约定产能、价格、进行市场划分等。这与“十五五”规划中“反内卷”与反垄断并提的法治化、市场化原则一致 [27] - 大宗商品价格：生意社BPI指数录得915点，较1月2日回升1.8%。有色指数周环比回升3.0%，其中镝铁合金、金属镝、氧化镝领涨，涨幅分别为13.16%、7.33%、6.62%。内盘玻璃、焦煤期货价周环比分别上涨7.8%、5.8% [27][28] - 新兴制造业与食品价格：碳酸锂期货价周环比回升13.8%，存储芯片DXI指数周环比回升5.0%。多晶硅期货价周环比下跌8.4%。农业部猪肉平均批发价较1月5日回升0.1% [28][29] 近期重要政策部署 - 国常会部署实施财政金融协同促内需一揽子政策，旨在加强财政与金融政策配合联动，引导社会资本参与促消费、扩投资。具体措施包括优化实施服务业经营主体及个人消费贷款贴息政策，设立民间投资专项担保计划等 [30] - 两部门（财政部、税务总局）公告，自2026年4月1日起，取消光伏等产品增值税出口退税；电池产品出口退税率由9%下调至6%，2027年1月1日起取消 [31] - 四部门（工信部、发改委、市场监管总局、能源局）联合召开动力和储能电池行业座谈会，研究部署进一步规范产业竞争秩序，强调强化市场监管、优化产能管理、支持行业自律，以防范产能过剩风险 [32]