取消光伏出口退税的影响 - 政策核心：自4月起取消光伏产品增值税出口退税，并分阶段取消电池出口退税，这是开年首个重磅产业政策 [4] - 对行业利润的直接影响：2025年光伏行业出口规模预计约300亿美元，按9%退税率线性推算，取消退税将导致行业每年减少约180亿元人民币利润 [7] - 短期行业行为：预计大量企业将在3月底前加速出口以赶上政策末班车 [7] - 加速行业分化与出清：政策将削弱依赖补贴的中小企业竞争力，特别是出口占比高的企业，而已完成产能出海布局的大型企业将获得更强的相对竞争优势 [7] - 长期投资启示：投资需关注行业出清与龙头集中化趋势，这不仅是光伏行业的孤立现象 [9] 宏观层面的财政支出改革 - 财政补贴规模：2024年出口退税额达1.93万亿元，占当年税收收入9.1万亿元的20%以上 [10] - 财政负担对比：当前国债与地方债余额合计超80万亿元，假设平均付息率2.5%，年利息支出约2万亿元，出口退税额几乎可覆盖全部政府债务利息 [11][12] - 政策转向信号：削减出口补贴表明对出口韧性的信心，同时意味着财政支出将向消费和投资领域倾斜 [14] - 配套政策动向：国常会部署财政金融协同促内需政策，权威媒体头版文章强调统筹促消费和扩投资 [15] - 投资机会：无需对消费板块过度悲观，应关注高端、新兴消费及整个服务消费板块的机会 [16] 美国非农数据与降息预期 - 事件：美国12月非农就业数据发布，新增就业小幅低于预期，失业率为4.28%，低于预期的4.5% [19] - 数据解读：劳动力市场呈现降温态势，但未迅速恶化，失业率下降主要源于劳动力供给减少而非需求增加 [19] - 市场预期变化：市场预期美联储最快4月降息，2026年全年预计降息2.2次，1月降息概率低 [20] - 市场表现：开年首周，2年期美债收益率上行4个基点，反映降息节奏变化交易；全球主要股指普遍上涨，但美股“七巨头”表现垫底 [21] - 投资启示：在维持约2次降息预期的背景下，上半年对全球权益及大宗商品市场可适度积极，但降息兑现后考验将加大 [21] A股市场年内主要风险 - 风险一：严监管下的企业信披风险。监管对股价异常波动公司的信息披露审查趋严，例如天普股份因交易异常波动公告涉嫌重大遗漏被立案，该股自去年6月以来涨幅超10倍 [23][24] - 风险二：业绩不及预期风险。在市场估值已有所抬升后，盈利兑现能力关注度提升，高位板块若业绩不及预期可能面临资金快速流出 [26] - 风险三：海外映射的反转风险。过去A股部分科技板块（如AI光模块）行情与美股龙头（如英伟达）高度相关，需警惕若美股相关板块走弱可能引发的A股映射板块回调风险 [27][30] 港股市场动态 - 创新药板块表现：港股创新药ETF（159567）在2026年开年涨超12%，领跑港股板块。该ETF跟踪国证指数，不含药明系企业 [32][34] - 板块展望：2026年港股创新药板块表现预计排在港股行业上半区，受益于美联储降息周期，但投资仍需耐心且个股分化将显著 [34] - IPO动态：香港财政司司长预计2026年港股IPO规模“非常可能超越去年”。餐饮企业老乡鸡可能于港股上市 [34][35] QDII投资额度变化 - 政策变化：基金公司将调整QDII额度使用，计划在2027年底前将专户的QDII额度压降至20%以内，将更多额度留给公募产品 [38] - 投资建议：重申“地区分散、均衡配置、多元资产”的投资原则，建议在A股市场火热时适度增加海外资产配置以平滑整体持仓波动 [39]