行业核心观点 - 餐饮供应链板块已度过经营最差时刻，竞争趋于理性，龙头公司有望凭借新产品、新渠道、新市场率先走出，低估值下板块有望迎来戴维斯双击 [1][2][3] 行业竞争格局 - 近几年餐饮弱复苏导致行业需求承压，份额诉求加剧竞争 [2] - 当前价格竞争带来的边际效益已显著递减，龙头公司传递理性竞争观点 [2] - 板块利润率在25年第三季度触底反弹，证明竞争趋缓 [2] - 进入25年第四季度及26年1月旺季，竞争延续趋缓，例如安井食品近期对部分产品促销政策进行适度回收 [2] - 展望26年，板块格局能否显著好转的核心在于需求侧，需求端变化不大则磨底期延长，显著好转则有望明显优化 [2] 龙头公司发展策略 - 行业逆风下，龙头公司围绕新品、新渠道、新市场等方向寻求新增量 [3] - 龙头公司在新产品、新渠道、新市场上已做出α（超额收益） [2] 行业前景与催化剂 - 市场对行业竞争趋缓已有较强共识，未来分歧在于需求能否好转、格局能否延续改善、新产品/新渠道/新市场的α能否带来持续显著增量 [3] - 对前景相对乐观，理由包括：CPI持续回升有望带动消费信心恢复，期待更多内需刺激政策出台 [3] - 低价促销边际效益已很小，理性竞争成为行业共识，即使需求平淡，竞争再次加剧的可能性偏低 [3] - 新产品、新渠道、新市场的周期有望延续全年甚至更久，短期26年第一季度旺季值得期待 [3] - 结合板块当前估值水位仍然偏低，若业绩超预期兑现，有望迎来戴维斯双击 [3]