文章核心观点 文章通过华创宏观WEI指数及一系列高频数据，描绘了2026年1月上旬中国经济活动呈现结构性分化特征：整体经济活动指数（WEI）环比上行，服务消费和出口贸易显现韧性，但内需（尤其是房地产）和部分工业生产表现疲软，同时政策层面针对部分新兴行业的“反内卷”监管措施正在加强 [9][2][3] 根据相关目录分别进行总结 (一) 华创宏观 WEI 指数连续上行 - 截至1月4日，华创宏观周度经济活动指数（WEI）为6.05%，较前一周（5.59%）上行0.46个百分点，显示短期经济活动景气向上 [2][9] - 自9月底以来，WEI指数总体回落，主要受基建（沥青开工率）、内需（商品房成交面积）和工业生产（秦皇岛煤炭吞吐量）拖累，外需（BDI）等领域保持稳定 [9] - 具体看，1月4日当周商品房成交面积同比为-15.1%，较9月21日当周的23.4%大幅下行38.5个百分点；同期秦皇岛煤炭吞吐量同比为27.31%，较9月21日当周的37.9%下行10.59个百分点 [10] (二) 资产：股债夏普比率差仍在高位 - 截至1月9日，股债夏普比率差为4.25，处于历史十年99.0%分位数的高位，表明股票相对于债券具有更高的配置性价比 [12] - 同时，债股收益差为0.04%，处于历史十年16.2%分位数的低位，表明债券相对于股票依然偏贵 [12] (三) 需求：出行数据偏强，住宅成交降幅扩大 - 服务消费（出行）：1月第一周，26城地铁客运量同比+6%；1月前10日，国内航班执行数日均1.24万架次，环比去年12月+0.9% [15][2] - 耐用品消费：去年12月乘用车零售同比增速为-14% [16] - 地产销售：1月前10日，67城商品房成交面积同比为-43%，降幅较去年12月的-24%显著扩大 [16][3] - 土地市场：截至1月4日当周，百城土地溢价率平均为0.45%，持续回落（去年12月为1.64%，11月为2.7%） [16][3] (四) 生产：基建高频回落，多数行业开工率弱于去年同期 - 基建活动：截至1月2日，水泥发运率为29%，较前一周下滑2.4个百分点；截至1月7日当周，石油沥青装置开工率为25.4%，环比下滑2个百分点，同比低1.6个百分点 [18][3] - 工业生产：1月前9日，秦皇岛港煤炭吞吐量同比+21%，环比+5.3% [18] - 行业开工率：环比看，中上游整体回落，上游以回升为主；同比看，除江浙织机（同比+6.6%）外，多数行业弱于去年同期，如半钢胎（同比-13.1%）、全钢胎（同比-4.1%）、PTA（同比-4.2%）等 [18][23] - “反内卷”跟踪：监管政策主要针对新兴行业，包括：1）光伏电池（自2026年4月1日起取消增值税出口退税）；2）硅料（市场监管总局约谈6家企业，要求不得合谋定价定产能）；3）外卖平台（国务院双反委员会办公室开展市场竞争状况调查） [3][24] - 市场表现：受政策影响，本周工业硅连续合约收盘价下跌1.3%，多晶硅连续合约收盘价下跌9.4% [3][37] (五) 贸易：集装箱吞吐量小幅反弹 - 出口量：截至1月5日当周，我国港口集装箱吞吐量环比+6.3%（前值为-1.5%），四周同比为7.7%（前值为7.2%）；1月前10天，中国港口出境停靠次数同比升至42.1%（12月全月为39.6%） [25][2] - 出口运价：1月9日当周，上海出口集装箱综合运价指数（SCFI）环比-0.5%，但欧洲航线运价环比+1.7%，美西、美东航线运价环比分别为+1.4%、+3.1% [25] - 中美贸易：截至1月10日，中国发往美国载货集装箱船数量15天同比降至-25%（12月全月平均为-10.6%）；1月前7天，美国从中国进口同比-42.1%，占比降至21.8% [26][27] (六) 物价：金铜油价齐升，碳酸锂价格继续大涨 - 全球宏观品种：COMEX黄金收于4473美元/盎司，周涨3.6%；LME三个月铜价收于12990美元/吨，周涨3.8%；美油收于59.1美元/桶，周涨3.1%；布油收于63.3美元/桶，周涨4.3% [36][2] - 国内大宗与工业品：南华综合指数周涨2.5%；动力煤价周涨2.5%；碳酸锂连续合约收盘价周涨15.6%；工业硅、多晶硅价格分别下跌1.3%和9.4%；螺纹钢价格下跌1.2%，玻璃价格上涨5.2% [36][37][41] - 农产品：鸡蛋批发价周涨2%，猪肉批发价周涨1.2%，蔬菜批发价周跌1.4% [37] - 运价与资产价格：波罗的海干散货指数（BDI）周跌10.3%；截至去年12月29日当周，一线城市二手房挂牌价周跌0.3%，2025年累计下跌6.8% [37][38] - 服务价格：1月11日当周，海南旅游价格指数上涨7.5% [39] (七) 利率债：1月上旬节奏快于去年同期 - 地方债发行：1月上旬新增专项债发行874亿元，去年同期为0亿元；特殊再融资债发行292亿元，去年同期为0亿元 [4][42] - 国债发行：1月上旬国债净融资4950亿元，去年同期为3213亿元 [42] (八) 资金：跨年过后利率回落 - 货币市场利率：截至1月9日，DR001收于1.2727%，DR007收于1.4727%，R007收于1.5157%，较12月31日分别下行5.98、50.94、64.02个基点 [4][50] - 公开市场操作：1月4日至9日，央行净回笼资金17150亿元 [50][52] - 国债收益率：截至1月9日，1年期国债收益率报1.2887%，较12月31日下行4.85个基点；5年期和10年期国债收益率则分别上行2.42和3.09个基点 [50]