核心观点 - 2026年铜市场供需格局预计依然偏紧，继续支持铜价上行 [4] - 截至2026年1月9日，SHFE铜价收于101410元/吨，环比上涨3.23%，LME铜价收于12998美元/吨，环比上涨4.31% [4] - 宏观层面，市场已基本消化美联储在2026年1月不降息的预期 [4] - 尽管短期铜价上涨对需求有压制，但铜精矿供应紧张（TC现货价创新低）是支撑长期看涨逻辑的关键 [4] 库存情况 - 全球电解铜库存合计83.8万吨，环比12月31日增加6.2% [5] - 国内社会库存（SMM）为27.4万吨，环比1月2日大幅增加14.6% [5] - LME全球库存为13.9万吨，环比下降2.5% [5] - COMEX库存为51.8万吨，环比1月2日增加3.6% [5] - 国内主流港口铜精矿库存为64.0万吨，环比上周微降0.8% [5] 供给情况 - 2025年10月，中国铜精矿产量为13.0万吨，环比下降8.1%，同比下降12.1% [6] - 2025年10月，全球铜精矿产量为193.8万吨，同比下降2.4%，环比增长1.9% [6] - 截至2026年1月9日，精废价差为4401元/吨，环比1月2日大幅扩大1023元/吨 [6] 冶炼情况 - 2025年12月，SMM中国电解铜产量为117.81万吨，环比增长6.8%，同比增长7.5% [7] - 截至2026年1月9日，TC（处理费）现货价为-45.10美元/吨，环比微降0.1美元/吨，处于2007年9月以来的历史低位，表明铜精矿现货采购紧张 [7] - 2025年11月，电解铜进口27.1万吨，环比下降3.9%，同比下降24.7%；出口14.3万吨，环比大幅增长116.8%，同比激增1128.1% [7] 需求情况 - 线缆行业约占国内铜需求的31%，其2026年1月8日当周开工率为56.58%，环比下降2.37个百分点 [8][9] - 空调行业约占国内铜需求的13%，产业在线数据显示，2026年1-3月家用空调排产计划同比变化分别为+11%、-11.4%、-2.4% [9] - 铜棒行业约占国内铜需求的4.2%，黄铜棒12月开工率为52.74%，环比上升2.56个百分点，同比下降3.40个百分点 [9] 期货市场 - 截至2026年1月9日，SHFE铜活跃合约持仓量为18.9万手，环比上周下降12.8%，持仓量处于1995年至今的52%分位数 [10] - 截至1月6日，COMEX非商业净多头持仓为5.8万手，环比上周下降3.3%，持仓量处于1990年以来的84%分位数 [10]