春季行情核心观点 - 春季行情处于增量博弈阶段，有利于做多的时间窗口连续不断，市场风险偏好显著提升，春季没有重大下行风险，只有短期行情演绎充分后的休整 [2] - 2026年开门红验证了春季行情逻辑，其基础是“春季不缺钱”和“有利于做多的时间窗口连续不断”，行情呈现风险偏好驱动特征 [3] - 现阶段全部A股赚钱效应指标仅略高于历史中位数，成长相对价值的赚钱效应扩散也不充分，春季第一波开门红行情仍有演绎空间 [3] 增量资金与市场风格 - 春季增量资金来源于ETF冲量、保险开门红和外资回流预期，而边际增量资金流入更快的方向是中小投资者资金流入、交易性资金活跃度提升和存量加仓，集中体现为融资余额快速上行 [3][5] - 边际交易资金决定市场风格，当前的增量资金结构对应春季小盘成长风格占优，主题行情可能持续活跃 [5] - 中证A500ETF净流入已告一段落，开年可预期的增量资金主要是保险开门红和外资流入 [5] 行业主题与轮动线索 - 春季主题占优判断不变，产业主题（如商业航天、机器人、核聚变等）仍是赚钱效应最强方向，同时A股在定价一级市场创投融资拐点 [8] - 后续政策主题（如服务消费、海南）和资金主题（保险开门红对应高股息修复，外资回流对应核心资产修复）也可能成为板块轮动的线索 [8] - AI产业链整体beta偏弱，传媒在定价AI应用进步，其他TMT板块的短期机会也主要来自主题线索 [8] - 顺周期投资继续只做Alpha逻辑，有色金属已在定价大国对战略资源安全掌控和实物资产重估，春季是行情冲刺期；基础化工因高开工率，是潜在涨价逻辑顺畅的方向 [8] 市场节奏与未来展望 - 短期市场涨速较快，1月内赚钱效应扩散可能趋于充分，后续市场特征可能变化；2月需关注潜在科技重磅催化以提供新主题线索；3月后进入政策、技术进步和经济数据验证期，A股可能确认新的震荡区间 [3] - 对春季后风格节奏的判断不变：2026年第二季度市场仍是震荡格局，科技和先进制造中有基本面Alpha逻辑的方向可能先于牛市启动；2026年下半年有望迎来全面牛市，顺周期可能只是启动牛市的资产，最终牛市还是科技和先进制造占优 [8] 行业赚钱效应扩散情况 - 截至2026年1月9日，多数行业赚钱效应指标相比2025年12月31日呈现“继续扩散”状态 [11] - 国防军工、有色金属、电子、通信、机械设备、非银金融、汽车、中证500、科创板、国证2000、电力设备、计算机、石油石化、基础化工、沪深300、轻工制造、创业板、商贸零售、建筑材料等行业赚钱效应在按照个数、市值或成交额维度上继续扩散 [11] - 全部A股赚钱效应指标为52%，相比2025年12月31日上升13个百分点；主板指标为50%，上升12个百分点 [11] - 中证红利和银行的赚钱效应呈现“全面收缩”状态 [12] ETF资金流向与表现 - 部分行业主题ETF在2026年初至今呈现显著的资金流入与价格上涨，例如：富国中证大数据产业ETF份额增长6.9%，价格上涨10.4%；南方中证申万有色金属ETF份额增长17.1%，价格上涨8.4%；富国中证智能汽车主题ETF份额大幅增长24.5%，价格上涨6.8% [13] - 宽基指数ETF中，易方达创业板ETF份额增长0.7%，价格上涨3.9%；主要沪深300ETF份额变化不大，价格均上涨约2.8% [13] - 部分ETF份额出现流出，例如：华夏国证半导体芯片ETF份额减少5.6%；华安创业板50ETF份额减少9.0% [13]