全球资本市场回顾 (20260102-20260109) - 固收方面，10年期美债收益率录得4.18%，本周下跌1个基点，美元指数上涨0.69%至99.1 [2][7][9] - 权益方面，韩国、越南、德国股市上涨较多，A股主要指数除恒生指数外全线收涨，科创50、中证1000和北证50指数涨幅靠前，阿根廷、印度股市跌幅较大 [2][7][9] - 商品方面，地缘政治风险集中爆发驱动原油本周上涨3.74%，黄金上涨3.68% [2][7][9] 每周聚焦：美国股债相关性前景 - 核心观点：美国股债长期相关性由正转负，有赖于通胀维持低位 [2][6][7] - 2025年以来，美国股债正相关性呈现高位小幅回落状态 [7][14] - 若油价维持低位波动，2026年美国通胀预计维持低位，美联储仍有降息空间，美国股债滚动三年相关性将继续回落，美债对美股的对冲配置效果将边际改善 [7][14] - 若因地缘政治因素（如伊朗紧张局势加剧、对俄新制裁）导致油价大幅上升，可能使美国股债滚动三年相关性维持高位，导致美债对美股的对冲失效 [7][14] - 伴随美国财政货币政策双宽，美债期限利差持续上行，市场对美股看多趋于一致，本周美股波动率继续下行并维持在历史低位 [7][18] - 美股席勒市盈率已达历史高位，美股未来继续上行的动力将主要来自盈利端支撑，需警惕AI硬件和应用端进程不及预期等短期盈利预期波动对市场一致看多预期的打压 [7][18] 全球资金流向跟踪 - 过去一周，全球资金大幅流出美国权益类基金120.7亿美元，同时大幅流入美国固收类基金141.8亿美元 [3][7] - 全球资金持续流入中国股市 [3][7] - 相对资金流入方面，中国固收基金相对流出明显，富时3倍做空中国ETF出现明显流入 [3][7] - 行业层面，美股资金大幅流入医疗保健、工业品和能源板块，科技板块出现较大流出 [3][7] - 中国股市资金流入材料、通信和医疗保健行业 [3][7] 全球资产性价比指标 - 估值分位数：截至2026/1/9，上证指数的市盈率分位数超过标普500和法国CAC40，达到过去10年来的93.2% [4][7][22] - 绝对估值水平：上证指数、沪深300和恒生国企指数的估值依旧大幅低于美股 [4][7][22] - 股权风险溢价：巴西圣保罗、沪深300和上证指数的ERP分位数仍然较高，从股债性价比角度看，中国股市相比全球仍有较好的配置价值 [4][7][22] - 风险调整后收益分位数：标普500的该分位数上升至60%，纳斯达克由37%上升至46%，沪深300从94%下降至91%，GSCI贵金属持续保持在100%分位数 [4][7][24] 全球资产风险情绪指标 - 美股：标普500位于20日均线上方，本周认沽认购比例相比上周下降 [4][7][26] - A股：期权持仓层面，沪深300的4750-5000价位持仓量环比上周边际大幅增加，同时沪深300隐含波动率大幅上行，显示期权市场正在定价A股上行趋势 [4][7][36] 全球经济数据与预期 - 美国经济：12月失业率边际下行至4.4%，薪资同比转而上行，劳动力市场仍有韧性 [5][7] - 中国经济：12月通胀回暖 [5][7] - 美联储降息预期：截至2026/1/10，市场预计2026年1月美联储不降息的概率小幅上升至95.60% [5][7][32] - 下周重要经济指标：美国12月通胀数据 [5][7]