核心观点 - 当前市场正身处一个35年大周期的顶部，2026年是周期顶峰，是投资者“逆命改运”的时机，在流动性极度充沛的环境下，大概率会诞生一个伟大的泡沫 [9][10][11][12][74][75][81][82] - 在新的信用体系中，黄金已确立为一切资产估值的“锚”，其公允价值锚定在4500美元左右，构成了当前的价格基准 [12][39][42] - 如果美联储在美国远期通胀预期无法得到控制的背景下坚持降息，将导致美元信用失效，从而必然推动贵金属价格继续飙升 [3][13][32] - 黄金和白银均走出了经典的“杯柄形态”，从技术分析角度看，上涨概率极高，白银的上涨故事远未结束 [3][6][12][36][44][47][48][60] 宏观经济与货币政策 - 美联储资产负债表规模已从2022年高点约9.1万亿美元缩减至约6万亿美元出头，减少了约3万亿美元 [17] - 美联储缩表已导致短端流动性吃紧，回购便利工具规模最低时仅约100亿美元，回购利率飙升超过基准利率 [21][22] - 美联储已于2024年12月1日停止缩表并开始扩表，2025年1月继续降息是大概率事件 [24][25] - 全球主要央行（美联储、中国央行等）进入降息扩表周期，推动全球流动性指标持续上升 [57][58][80] - 中国经常账户盈余不断创新高，出口保持强劲，这可能会扼制美国远期通胀预期的下降 [28][29][32] - 在美国远期通胀预期高企而美联储降息的背景下，收益率曲线将陡峭化，这有利于美国大型银行等金融机构，美国一系列银行股已创下2007-08年次贷危机以来的新高 [30][31][32] 黄金分析与展望 - 黄金自2011年至今走出了非常标准的“杯柄形态”，从统计学角度看，出现此形态的资产上涨概率接近100% [3][36] - 从近40年的长期趋势线看，黄金目前处于一个相对公允的估值区间，约4500美元左右 [4][33][38][42] - 在新的信用体系里，黄金是一切资产估值的“锚”，其价格回报已趋于历史极值 [12][39][58] - 黄金创历史新高本身不会改变投资者命运，但以黄金定价的其他商品会 [5][43] - 如果黄金价格稳定在公允价值附近，那么以黄金定价的其他商品（如白银、铜、石油等）就会上涨 [7][41][49] - 当前金银比、金铜比、金油比等比值仍处于历史低位 [7][50] - 黄金与美股（标普指数）近期出现同涨同跌的现象，上一次出现这种情况是在广场协议时期 [64][67] 白银分析与展望 - 白银走出了长达60年的巨型“杯柄形态”，形态极为工整，堪称教科书典范 [6][44][47] - 基于“杯子有多深，目标就有多高”的技术分析原理，白银价格80美元/盎司肯定没有涨到头 [6][48] - 无论是名义价格还是经通胀调整后的实际价格，白银均已突破历史趋势、创出历史新高 [52][53] - 白银价格与全球流动性指标的变化关系极为密切，基本同涨同跌 [59] - 由于全球流动性指标领先资产价格3到6个月，且该指标仍在改善，因此白银在未来3到6个月预计将延续涨势 [12][60] 市场周期与投资机会 - 市场存在一个约35年的大周期，其低点分别出现在1939年、1974年和2009年 [70][72][73] - 2009年低点后的约17年，即2026年，市场正处在这个周期的顶峰 [9][74] - 周期运行到顶峰时，通常会出现泡沫，以及各种曾被遗忘的资产开始疯涨，例如有色金属（即使基本面最差的品种也出现巨幅上涨）和数字货币等新的资产类别 [10][74] - 每个17年中周期由五个3.5年小周期叠加而成，每个35年大周期由两个17.5年中周期或十个3.5年小周期叠加而成，时间点高度吻合 [68][73] - 2026年（丙午马年）在传统纪年中有“三把火齐烧”的寓意，结合全球央行同步宽松的流动性环境，大概率会催生一个伟大的泡沫 [76][79][81] - 周期顶部是投资者“逆命改运”的时候 [11][75][82]