公司历史与市场表现 - 公司成立于2010年，因mRNA新冠疫苗率先获批紧急使用而在疫情期间声名鹊起 [2] - 2021年公司总收入高达185亿美元，其中新冠疫苗收入为177亿美元 [2] - 公司市值巅峰时接近2000亿美元，一度手握180亿美元现金 [2] - 四年后，公司市值相比高点缩水超过90%，并向Ares Management举债15亿美元 [2] - 公司从疫情前的不足1000名员工，火速扩容至近6000人 [3] 后疫情时代的经营困境 - 公司营收在2022年达到193亿美元的峰值后逐年下滑，2023年全年营收仅68.48亿美元，2024年为32.36亿美元，2025年未见好转 [3] - 收入断崖式下跌后，高昂的固定成本（研发、人员、产能）将公司拖入连年亏损 [3] - 新冠疫苗之后公司获批的疫苗仅贡献200万美元收入，使其不得不继续极度依赖新冠疫苗销售 [3] - 公司走上了快速扩张但营收快速缩水之路，在全球五大洲密集布局生产基地与研发中心，管线从十余个提升到三十多个，覆盖众多传染病和罕见病领域，并斥资11亿美元租赁波士顿剑桥区的地标建筑作为新总部 [3] 技术前景与商业逻辑的反思 - 疫情期间，mRNA技术使新冠疫苗在数周内完成序列设计和工艺放大，大大缩短了疫苗走向临床的时间 [2] - 当时的乐观逻辑认为，mRNA技术可以平移，从而开启疫苗研发新纪元，并带来公司商业价值的指数级增长 [2] - 然而，新冠疫苗的耀眼成果离不开特事特办（如审批绿色通道），将mRNA技术从新冠特殊场景移步常规医药研发领域的能力不应被简单外推 [5] - 创新药研发遵循“双十定律”，即十年时间和十亿美元才能让一个新药从实验室走向患者，并非大力出奇迹 [5] - 从1到10的突破技术，能否在10到100的路上复制，以及突破阶段的高毛利在规模化后能否维持，都是待验证的问题 [5] - 大多数的“时代机遇”或“短期红利”，很难转化为“护城河”或“长期竞争力” [5] - 投资中容易把短期需求或红利归因为有优势的商业模式或技术壁垒，这是需要警惕的陷阱 [5]