市场整体表现与估值状态 - 截至当日收盘，市场整体估值回到3.8星级[1] - 市场风格延续上周态势，大盘股微涨，小盘股大涨[2] - 中证1000指数上周已回到高估，本周继续上涨，并将开始分批止盈[2] - 中证500等中盘股指数大幅上涨，中证500及500低波动指数估值处于正常偏高，距离高估不远[2] - 红利等价值风格略微上涨，成长风格上涨较多[2] - 港股整体上涨，其中港股科技股领涨[2] “主动优选”与“指数增强”组合操作 - 当日收盘后，“主动优选”组合开始进行调仓止盈，对近期上涨较多且进入高估的品种进行止盈以降低持仓比例[2] - 组合在调仓期间收益率展示可能出现异常，完成后将恢复正常[2] - 在市场上涨至3.8星级后，“主动优选”与“指数增强”组合已完全关闭申购[2] - 近期股票基金申购量创下近几年高位，甚至出现单日申购50-100亿元的股票基金，接近2021年初牛市水平[2] - 组合严格执行低估投资纪律，在3.8星级暂停申购，待市场回到4-5星级再打开，此举可能导致其规模增长落后于行业平均[2] - 后续发车策略将逐渐转向以债基为主的“月薪宝”、“365”等，为下一轮市场低迷做准备[2] 与2013-2017年牛市的类比分析 - 当前行情与2013-2017年牛市周期相似[2] - 第一阶段（类比2013年）：2013年上市公司盈利同比下滑，市场基本面低迷，同时利率较高，余额宝收益率达6-7%[3][4]；A股在2012-2014年6月期间出现5点几星的低估，熊市持续时间长[4] - 第二阶段（类比2014下半年-2015年）：2014年下半年开始密集降息，市场资金面充裕，开启牛市第一波大涨，证券指数领涨，从接近最低估值冲至正常偏高[5][6][7]；2015年元旦后第二波上涨由小盘、成长风格领涨，当时杠杆投资、场外配资管控较松，催生杠杆牛，中证1000、创业板等中小盘、成长风格涨幅巨大[8][9][10]；A股在几个月内从5星涨至1星泡沫估值，中证全指从2000多点最高冲至8000多点[11][12]；但小盘股普遍达到100多倍市盈率，估值泡沫巨大[14]；2015年6月至2016年初，市场出现三轮股灾，A股腰斩[15] - 第三阶段（类比2016-2017年）：2016-2017年，随着前期刺激政策落地，上市公司基本面复苏，此前上涨较少的大盘价值风格（如红利、价值、低波动）发力上涨，成为第三波主力，并在2017年底超过2015年牛市高点[16][17][18][19]；2017年是A股过去10年上市公司盈利增速最高的一年[20] 对当前行情的阶段判断与特征 - 第一阶段（类比2024年）：2024年与2013年类似，上市公司盈利下滑，受美联储2022-2023年加息周期影响，A股在2022-2024年经历长熊市[21] - 第二阶段（当前阶段）：2024年9月美联储开启首次降息后，A股港股大幅上涨[22]；2024年三四季度的第一波上涨由证券板块领涨[23]；2025年以来，第二波上涨由小盘、成长风格领涨，中证2000、科创50、中证1000等涨幅大幅超越市场平均，并先后达到高估[24][25]；当前A股融资杠杆率创下近几年最高点，散户开户、大比例追涨买入及借钱炒股现象增多[26][27][28] - 潜在风险与投资者行为：牛市不会永远持续，高杠杆率可能导致未来下跌时跌幅更大[29][30]；追涨杀跌、频繁交易、杠杆投资是散户在牛市中亏损的主要原因[31][32]；建议投资者不要借钱投资，应使用长期闲钱[33] - 未来展望（第三阶段可能性）：能否像2016-2017年出现第三波大盘价值风格牛市，取决于A股上市公司盈利同比增长是否能持续恢复[34][35]；小盘股牛市主要由流动性充裕驱动，而大盘股大幅上涨需要盈利基本面支撑[36][37]；2025年1-3季度，A股上市公司盈利同比增长恢复至个位数，虽较前几年好转，但尚未达到15-20%以上的景气周期增速水平[38][39] 主要指数估值数据摘要 - 红利/价值风格：上证红利指数市盈率10.04，市净率1.01，股息率4.97%[51]；中证红利指数市盈率10.34，市净率1.06，股息率4.63%[51] - 大盘/宽基指数：沪深300指数市盈率16.81，市净率1.93[51]；上证50指数市盈率15.04，市净率1.69[51]；恒生指数市盈率14.43，市净率1.42[51] - 中盘指数：中证500指数市盈率38.08，市净率2.63[51] - 小盘/成长风格：中证1000指数市盈率52.38，市净率2.75[51]；创业板指数市盈率45.17，市净率6.10[51]；科创20指数市盈率131.20，市净率7.13[51] - 行业指数：证券行业市净率1.99[51]；中证消费指数市盈率27.12，市净率3.31[51]；中证医疗指数市盈率50.91，市净率3.54[51]；港股科技指数市盈率42.27，市净率3.46[51]