文章核心观点 - 安踏体育被传拟收购德国运动品牌彪马29%的股份，此举被视为其完善全球品牌矩阵、深化国际化布局的关键一步，但同时也面临整合挑战 [4][5][7] - 彪马作为昔日行业巨头，近年来业绩下滑、市值缩水，陷入经营困境，正寻求战略选项 [4][7][8] - 安踏体育通过一系列成功的并购实现了业绩的跨越式增长，但其主品牌增长放缓，公司增长愈发依赖收购品牌，此次收购彪马意在寻找新的增长点 [10][12][14][20] 彪马的经营困境 - 业绩显著下滑：2024年前三季度，彪马销售额同比下降4.3%至59.74亿欧元，毛利率下降130个基点至46.1%；净亏损3.09亿欧元，而去年同期净利润为2.57亿欧元 [8] - 市值大幅缩水：伴随业绩下滑，公司市值出现大幅缩水 [7] - 连续大规模裁员：继2024年3月全球裁员500人后，同年10月宣布计划在2026年底前进一步裁减约900个职位，约占员工总数的13%，以应对高企的运营成本 [8][9] - 市场竞争失利：在核心的足球领域优势不再，在火热的跑步赛道难以破局；市场营销策略不够灵活，尤其在数字化营销和社交媒体运营方面落后于对手 [9] 安踏体育的业绩与战略 - 营收与利润高速增长：在2020年至2024年五年间，营收从355.12亿元翻倍至708.26亿元；归母净利润从51.62亿元增长约2倍至155.96亿元 [10] - 2025年上半年业绩：实现营收385.44亿元，同比增长14.26%；录得归母净利润70.31亿元，同比减少8.94%，但若剔除亚玛芬体育上市事项权益摊薄影响，则同比增加14.5% [4][10][11] - 盈利能力指标：2025年上半年整体毛利率同比减少0.7个百分点至63.4%，主要因毛利率较低的电商及鞋类产品贡献增加；经营溢利率上升0.6个百分点至26.3% [10] - 多品牌战略成果显著：通过持续收购（如FILA、亚玛芬体育、Maia Active、Jack Wolfskin等），品牌版图日益丰富，主品牌安踏营收占比已降至44% [14] - 主品牌增长面临挑战：2025年上半年，安踏品牌收入同比增长5.4%，增速低于FILA的8.6%和其他品牌的61.1%；其毛利率为54.9%，也低于FILA的68%和其他品牌的73.9% [18][19] - 第三季度运营表现：安踏品牌和FILA品牌销售额同比录得低单位数正增长，其他所有品牌销售额同比录得45-50%的正增长 [20] 安踏的并购历史与能力 - FILA收购成为经典成功案例：2009年收购时年亏损超3000万元，门店仅50家；经战略调整转向高端运动时尚后，于2014年扭亏为盈，2021年营收达218亿元；截至2025年上半年末，门店总数达2054家 [22] - 亚玛芬体育整合成功：2019年以46亿欧元收购，2024年实现盈利；其大中华区2024年营收达12.98亿美元，同比增长53.7% [13][14][23] - 集团规模跻身全球前列：“大安踏集团”（安踏体育+亚玛芬体育）2024年营收之和首次突破千亿，成为继耐克、阿迪达斯后全球第三家“千亿俱乐部”体育用品集团 [23] 关于收购彪马的潜在交易与市场看法 - 交易详情：传闻安踏提出收购皮诺家族持有的彪马29%股权，报价可能需超过每股40欧元，总价约17.2亿欧元（折合人民币约140亿元）；谈判进程据称已陷入停滞 [5][7] - 交易对安踏的战略意义：若成功，安踏将成为彪马最大单一股东，被视为完善全球品牌矩阵、深化国际化布局的关键一步 [4][5] - 市场存在的担忧：有观点认为收购彪马可能需大规模配股融资，稀释股东回报并摊薄管理资源；彪马扭亏困难，可能成为业绩拖累；安踏需优先处理主品牌经营健康度下滑等内部问题 [23]