文章核心观点 - 行业补贴政策落地，看好2026年第一季度乘用车景气度复苏，坚定看好乘用车板块 [3][8] - 全年投资主线为“国内选抗波动+出口选确定性”，并分别推荐了乘用车、重卡、客车及摩托车各细分领域的重点公司 [3][4][5][8] 乘用车观点更新 - 短期看好补贴政策落地后观望需求转化，带动26Q1乘用车景气度复苏 [3][8] - 全年国内投资关注高端电动化赛道中对政策扰动不敏感的个股，如江淮汽车，以及高端化有望放量的吉利汽车、长城汽车、北汽蓝谷、赛力斯、理想汽车等 [3][8] - 全年出口主线优先配置海外体系成熟、执行能力已验证的头部车企，优选比亚迪、长城汽车、奇瑞汽车，以及零跑、小鹏、上汽集团、长安汽车等 [3][8] 重卡观点更新 - 回顾2025年，重卡批发销量114万辆，同比+26%；终端销量79.2万辆，同比+32%；出口33.5万辆，同比+15.2%，全年内销及出口超市场年初预期 [4][8] - 2025年初国四及以下营运重卡保有量69万辆，预计年底淘汰至45-50万辆，全年淘汰约21万辆，内销由政策拉动与自然需求回升共振 [4][8] - 展望2026年，预计重卡内销有望兑现乐观情形的80-85万辆，同比+3% [4][8] - 继续推荐中国重汽A/H、潍柴动力、福田汽车、一汽解放、中集车辆等重卡头部车企 [4][8] 客车观点更新 - 2026年以旧换新政策落地，客车政策略超预期，市场此前预期补贴会像乘用车一样退坡，但实际得以延续 [4][8] - 2025年公交车销量预计3.8万辆，同比+25%（2024年销量3万辆，同比+44%），两年增长后距离合理更换中枢（保有量60万辆，8-10年更换周期，销量中枢6万台）仍有差距 [4][8] - 考虑到八年以上待更新公交数量超过10万台以及销量中枢，预计2026年公交车在补贴下仍保持增长，保守预计销量4万台，同比+5% [4][8] - 推荐头部车企，重点推荐宇通客车、金龙汽车，建议关注中通客车 [4][8] 摩托车观点更新 - 大排量摩托车与出口持续高景气，看好龙头车企 [5][8] - 预测2026年行业总销量1938万辆，同比+14%，其中大排量摩托车126万辆，同比+31% [5][8] - 大排量摩托车内销方面，2025年下半年内销转弱，预计随2026年国内新品供给推出，内销有望小幅增长，预计2026年内销43万辆，同比+5% [5][8] - 大排量摩托车出口方面，欧洲与拉美市场中国品牌份额提升空间充足，预计2026年出口83万辆，同比+50% [5][8] - 推荐春风动力、隆鑫通用 [5][8] 本周板块行情复盘 - 整车各子板块中，SW摩托车及其他指数本周涨幅最大，为+3.4% [12] - 乘用车板块，SW乘用车指数本周+0.3%，相对万得全A指数-4.8%；香港汽车指数本周-3.4%，相对恒生指数-3.0% [12] - 核心个股表现上，广汽集团A股本周+3.4%涨幅最大，蔚来H股本周-10.1%涨幅最小 [12] - 商用车板块，SW商用载货车指数本周+1.6%，相对万得全A指数-3.5%；SW商用载客车指数本周-0.3%，相对万得全A指数-5.4% [19] - 商用车核心个股表现上，潍柴动力H股本周+10.1%涨幅最大，宇通客车-0.7%跌幅最大 [19] - 两轮车板块，SW摩托车及其他指数本周+3.4%，相对万得全A指数-1.7% [19] - 两轮车核心个股表现上，雅迪控股本周+4.3%涨幅最大，隆鑫通用-6.1%跌幅最大 [19] - 估值方面，本周SW乘用车PE为26.5倍，处于2016年至今66.3%分位数；PB为2.2倍，处于51.2%分位数 [20] - 本周SW商用载货车PE为63.4倍，处于81.4%分位数；PB为3.5倍，处于98.4%分位数 [20] - 本周SW商用载客车PE为17.5倍，处于28.7%分位数；PB为4.4倍，处于99.4%分位数 [20] 边际变化：新车上市/登录工信部公告 - 工信部新车梳理显示多款新车即将推出，包括蔚来ES9、极氪8X、智界V9、零跑A10、零跑D19、小米SU7 2026款等，普遍配备激光雷达 [24] - 比亚迪本周加推2026款秦L dmi和秦PLUS dmi车型，新增210km配置及云辇型，定价符合预期 [25] - 广汽与华为合作的首款车型猎装轿跑官宣6月上市 [25] - 小鹏汽车发布2026款P7+、G7、G6、G9，其中P7+与G7增加增程版本，整体定价与2025款一致 [25] - 低端新车方向呈现“大电池+激光雷达”趋势 [25] 边际变化：2025年12月行业产批数据 - 2025年12月行业产量与批发量均为279万辆，同比分别-4.6%和-9.0%，环比分别-10.1%和-7.0%，表现低于预期 [26] - 2025年12月行业出口59万辆，同比+45.5%，环比-2.2% [26] - 2025年12月新能源车批发销量156.3万辆，同比+3.4%，环比-11.0%，表现符合预期 [26] - 2025年12月新能源车批发渗透率为56%，环比下降2.6个百分点 [26] 边际变化：12月重卡销量发布 - 2025年12月重卡批发销量9.5万辆，同比+13%，环比-16% [29] - 2025年12月重卡终端销量7.7万辆，同比+11%，环比持平 [29] - 2025年12月电动重卡终端销量3.8万辆，渗透率达48%，创历史新高 [29] - 2025年12月天然气重卡销量1.2万辆，渗透率16% [29] - 2025年12月重卡出口约2.7-2.8万辆，同比+20% [29] - 2025年全年重卡批发销量114万辆，同比+26%；终端销量79.2万辆，同比+32%；出口33.5万辆，同比+15.2% [29]