公司核心理念与投资框架 - 超额收益来源于多数人的误区，公司核心理念是“少数派”，即通过识别并利用市场普遍存在的认知偏差来获取超额收益 [7][8] - 公司已完成从纯主观投资向“主观与量化深度融合”的转型，形成了独特的投资框架 [3] - 投资框架具体包含三个结合点：主观逻辑、量化检验；量化初选、主观精选；主观选时、量化选股 [3][13] - 在低频的牛熊转换、风格切换判断上，主观经验比量化模型更具优势，因为此类事件几年才发生一次且每次决定性变量不同 [5][13] - 公司坚持“慢思维”，将大量时间用于形成投资逻辑与模型并进行反复验证，模型确定后则快速执行 [5][25][26] 产品线演变与风格策略 - 产品风格从过去单一偏重大盘价值，发展为覆盖小微盘、成长、红利价值、主动风格轮动、混合对冲和现金管理等多条产品线 [5][27] - 产品线分化的逻辑在于：选择的风格方向既要有贝塔，也要能在该风格内做出阿尔法，同时满足不同风险偏好客户的需求 [5][27] - 公司反思2016年至2021年大盘蓝筹集中持股阶段的收益更多来源于风格贝塔，而非个股基本面研究带来的高阿尔法 [9] - 对于ETF工具，公司认为其能表达风格但未必能在风格内产生阿尔法，更追求在特定风格（如红利、小微盘）内做出超额收益 [29] 量化方法与因子研究 - 量化方法以中低频为主，拥有约几百个因子，最多做到日换手级别，目前也在研究高频因子 [23] - 认为长期有效的因子往往基于多数人的、与人类本能相关且不易改变的误区（如羊群效应、近因效应） [5][23] - 因子研究从行为金融学视角出发，强调模型和因子必须能够被投资逻辑所解释 [23] - 在量化选股中，量价因子在中国市场特别有效，部分基本面因子组合也同样有效 [23] 对小微盘策略的实践与风控 - 认识到在中国市场，小微盘股的阿尔法是所有风格中最高的，这与以3亿中小散户为主、追涨杀跌效应明显的投资者结构有关 [18][19] - 小微盘策略最大的风险是“踩雷”及ST导致的不可交易风险，因此需结合主观逻辑排除潜在风险个股 [20] - 经历2024年初的小微盘股灾后，公司为相关产品增加了尾部风险防范措施，即购买深度价外的看跌期权作为“保险” [6][21] - 小微盘策略模型于2023年初开始研究，2023年下半年逐步投入实盘 [17] 团队管理与投研流程 - 投研及交易团队共10人，结构精简，通过引入量化方法和减少边际效用下滑的基本面调研来提升效率 [6][33] - 团队基本按风格划分，每位基金经理负责一种风格（如小微盘、成长、红利价值），且均兼具主观与量化能力 [33] - 招聘偏好具有积极进取人生态度、能独立思考的复合背景人才（如金融+理工/数学），并坚持校招以保障投资理念的一致性 [34][35] - 投研决策非“下级服从上级”，鼓励辩论和反对意见，基金经理可以挑战创始人的观点 [36][37] 市场观点与投资机会 - 判断未来三到五年中国市场将呈现慢牛格局，核心依据是股市已成为经济转型关键抓手，且A股估值（沪深300市盈率14倍）相较于美股（标普500市盈率25倍）及国内低利率环境（10年期国债收益率约1.9%）具备较大修复空间 [30][31] - 在慢牛行情中，最具性价比的机会集中在三大方向：小微盘股、成长股、红利类资产 [32] - 具体来看，小微盘股在2025年上涨约60%后，估值分位数仍处低位，后续仍有充足收益空间 [32] - 成长股方面，尤其看好以算力为代表的科技主线，认为其具备高弹性与高业绩确定性 [32] - 红利类资产的长期配置价值因低利率环境、企业资本开支减少及可分配利润增加而凸显 [32] - 此外，市场情绪导致的定价错配（如部分传统消费行业标的被低估）也具备较高风险收益比 [32]