港股AI板块近期市场表现 - 2026年1月13日，港股AI应用板块午后回调走弱，智谱股价跌超13%，MINIMAX跌10%，商汤跌超4%，部分科网股亦下挫 [1] - 前一交易日（1月12日）港股收盘时，智谱股价飙升30%，多家人工智能概念股集体大涨，智谱涨31.40%，微關集团涨21.39%，第四范式涨17.45% [3] AI企业赴港上市热潮 - 进入2026年，以壁仞科技、MiniMax、智谱为代表的一批AI产业链公司正密集在港交所上市，带来千倍级别超额认购和数百亿冻结资金 [4] - 港股IPO市场在2025年复苏，全年IPO融资额达2858亿港元，重登全球榜首，为AI企业提供了上市窗口期 [8] - 港股二级市场在2025年表现强劲，恒生指数累计上涨27.8%，创2017年以来最佳年度表现，日均成交金额升至2498亿港元，较2024年的1318亿港元大幅增长90% [8] - 新上市AI企业首日表现亮眼，壁仞科技上市首日上涨75%，MiniMax上涨109%，智谱上涨13% [8] 港股AI产业链格局 - 港股AI产业版图正不断拓展，上游有中芯国际、壁仞科技、天数智芯等提供算力和数据支撑的硬件企业 [6] - 产业链中游包括刚上市的MiniMax和智谱，以及阿里、腾讯和百度等综合厂商 [6] - 产业链下游有百度旗下的昆仑芯及芯天下技术等企业，均已向港交所提交上市申请 [6] - 行业预计2026年将有更多AI产业链相关公司登陆香港市场 [6] AI企业的财务与运营特征 - AI新贵普遍处于“烧钱换增长”阶段，高增长与高亏损并存 [10] - 壁仞科技收入从2022年不足50万元人民币高速增长至2024年的3.37亿元，但三年半累计净亏损超过63亿元 [10] - 智谱在2022年至2024年间收入年复合增长率为130%，从5740万元增长至3.124亿元，但累计亏损接近39亿元，其2025年上半年研发开支是当期收入的8倍以上 [10] - MiniMax在2025年前三季度经调整净亏损1.9亿美元，研发投入中算力成本占70%~80% [10] - 据公司预计，智谱和MiniMax目前的流动性分别可支撑38个月和54个月的运营 [6] 香港市场的制度优势与估值逻辑 - 香港上市制度优势及国际化的资本市场，能高效汇聚全球资本，为AI企业提供国际化股东基础和估值发现平台 [4] - 港交所为吸引科技企业，新增《上市规则》第18C章节，将已商业化科技公司市值门槛由60亿港元降至40亿港元，未商业化公司由100亿港元降至80亿港元 [11] - 2025年5月港交所推出科企专线，允许企业保密递交申请，为科技企业提供更便利高效的上市通道 [12] - 市场对AI公司的定价逻辑正从“先行者溢价”逐步转向对商业模式、应用落地能力及基本面的关注 [11] - 估值溢价将出现分化，资金将向能持续验证商业价值的企业集中，仅凭“AI概念”已难以维持估值水平 [11] 行业趋势与展望 - AI龙头企业来香港上市已成为一种明确的中长期趋势 [7] - 港股成熟的“配售”机制便于企业上市后进行高效便捷的再融资以补充研发资金 [7] - 随着美国减息周期开启，全球资金将重新审视亚洲市场，改善市场流动性 [8] - 港交所的政策红利与AI行业庞大的融资需求形成共振，使得当前成为AI企业上市的理想窗口，预计未来将有更多科技新贵选择香港作为上市地 [12]