中国金融结构变化的核心观察 - 文章核心观点：中国金融结构正在发生历史性转变，直接融资增量占比已超过间接融资，这一趋势由经济结构转型、政策支持及资本市场发展等多重因素驱动，并将对未来经济高质量发展、金融市场深化及国际金融中心建设产生深远影响 [2][3][4][6][7][8][9] 直接融资与间接融资的态势变化 - 增量结构出现历史性逆转：2025年1-8月，各项贷款在社融增量中占比为48.3%，首次低于50% [3]；1-11月，间接融资增量占比降至45.7%，直接融资占比升至47.4%，增量上直接融资首次超过间接融资 [3] - 存量结构缓慢优化：间接融资存量仍占主导，占比超65%，但直接融资存量占比自2019年11月末至2025年11月末上升了4.7个百分点，增速快于间接融资 [3] 间接融资（信贷）需求分析 - 信贷增速持续大幅回落：信贷余额增速从2020年的12.8%降至当前的6.4%，近乎腰斩 [3] - 居民部门信贷需求急剧萎缩：2025年1-11月新增居民信贷仅5000多亿元，全年预计不超过1万亿元，远低于2015-2024年年均近6万亿元的水平 [3] - 企业部门中长期信贷疲软：主要受基建领域信贷增长显著放缓及房地产相关企业中长期法人贷款下降影响 [3] 直接融资发展的驱动因素 - 经济结构转型催生新需求：高新技术产业、战略性新兴产业等新动能领域更适配直接融资 [4] - 多层次资本市场建设提供平台：科创板、创业板、北交所及债券市场科技板等发展有效推动了直接融资扩张 [4] - 政府债券发行扩张提供重要推力：为刺激内需，近两年中央与地方政府债券发行明显扩张，是推动直接融资增长的重要客观因素 [5] 未来金融与资本市场发展趋势 - 信贷增速温和反弹，高速增长难再现：预测2026年信贷增速可能较2025年有所回升，但难以超过7% [6] - 社融与直接融资保持较快增长：预测社融有望继续保持8.8%左右的增长，其中直接融资增速可能达到12%左右 [6] - 股票市场迎来持续向好发展：2024年9月政策出现转折性变化，推动2025年市场平稳恢复，预计2026年后趋势将持续 [7]；政策支持力度空前，且房地产市场资金流出、市场流动性宽松、央行政策工具覆盖股市等多重因素均有利于股票市场 [7][8] 金融结构优化的积极意义 - 支持经济结构转型升级：为培育新质生产力提供中长期稳定资金，降低融资成本，减轻企业债务压力 [9] - 提升经济金融体系效率与韧性：降低实体经济对传统信贷的依赖，提升资金配置效率，促进创新 [9] - 推动金融市场深化与开放：为投资者提供多元化产品，拓宽财富增值路径，助力上海国际金融中心及财富管理中心建设，并提升人民币国际化水平 [9] - 有助于缓解宏观债务问题：直接融资持续快于间接融资增长，将有助于缓解M2增速居高不下的状况 [10]