文章核心观点 - 报告提出2026年1月半导体行业投资策略，核心是关注晶圆厂（FAB）和存储大厂的扩产链，以及处于周期复苏阶段的模拟芯片 [3][5][9] 行情回顾 - 2025年12月SW半导体指数上涨4.47%，跑输电子行业0.69个百分点，跑赢沪深300指数2.19个百分点 [3][5][13] - 同期海外费城半导体指数上涨0.83%，台湾半导体指数上涨7.55% [3][5][13] - 子行业表现分化，半导体设备（+9.08%）、半导体材料（+8.49%）、分立器件（+5.56%）、模拟芯片设计（+5.13%）涨幅居前 [3][5][13] - 集成电路封测（+2.78%）和数字芯片设计（+1.78%）涨幅相对落后 [3][5][13] - 个股方面，费城半导体指数成分股中美光科技（+20.74%）和微芯科技（+18.92%）领涨 [15][16] - SW半导体个股中，沐曦股份-U（+454.27%）和摩尔线程-U（+414.44%）涨幅惊人 [15][16] - 截至2025年12月31日，SW半导体指数PE（TTM）为100.50倍，处于2019年以来80.92%的估值分位 [3][5][17] - 子行业中，集成电路封测和半导体设备估值较低，PE（TTM）分别为55倍和74倍，半导体设备估值处于2019年以来41.43%的较低分位 [5][17] - 模拟芯片设计和数字芯片设计估值较高，分别为137倍和111倍 [5][17] 基金持仓分析 - 2025年第三季度主动基金重仓持股中，电子行业市值为4413亿元，占比18.11% [6][22][25] - 半导体公司重仓市值为2235亿元，持股比例为12.56%，环比提高2.5个百分点 [6][22][25] - 半导体持仓比例相较于其流通市值占比（5.89%）超配了6.7个百分点 [6][22] - 前五大重仓股占比由第二季度的37%上升至41%，第一大重仓股占比为12% [23][24] - 前二十大重仓股出现调整，华虹公司、源杰科技新进入，取代了豪威集团和纳芯微 [6][26][27] - 澜起科技、晶晨股份、中科飞测的持股占流通股比例增幅居前 [6][26][27] - 圣邦股份、海光信息、思特威的持股占流通股比例降幅居前 [6][26][27] 行业数据更新 - 2025年11月全球半导体销售额为752.8亿美元，同比增长29.8%，环比增长3.5%，连续25个月同比正增长 [7][28] - 中国地区11月半导体销售额为202.3亿美元，同比增长22.9%，环比增长3.9% [7][28] - 存储价格持续上涨，11月DRAM（DDR4 8Gb）合约价从10月的7.00美元涨至8.10美元，NAND Flash（128Gb MLC）合约价从5.19美元涨至5.35美元 [7][30] - 12月DRAM（DDR5 16G）现货价从11月底的27.17美元上涨至29.13美元 [30] - TrendForce预测，由于产能向服务器和HBM转移导致供给紧缩，2026年第一季度一般型DRAM合约价将环比增长5560%，含HBM的整体DRAM合约价将上涨5055% [7][30][32] - 预计同期NAND Flash合约价将环比上涨33~38% [7][30][32] - 2025年第三季度全球半导体销售额为2084亿美元，同比增长25.1%，环比增长15.8% [35] - 同期中国半导体销售额为561亿美元，占全球26.9%，同比增长15% [35] - 2025年第三季度全球半导体设备销售额为337亿美元，同比增长10.8% [35] - 同期全球半导体硅片出货面积为33亿平方英寸，同比增长3.1% [35] - 中芯国际第三季度产能利用率为95.8%，环比提高3.3个百分点 [35][37] - 华虹半导体第三季度产能利用率为109.5%，环比提高1.2个百分点 [35][37] 台股月度营收数据 - 2025年11月台股半导体各环节营收：IC设计为1547亿新台币（同比+6%，环比-5%），IC制造为3917亿新台币（同比+26%，环比-5%），IC封测为819亿新台币（同比+10%，环比-2%），DRAM芯片为207亿新台币（同比+116%，环比+16%） [38] - 晶圆代工企业如台积电、联电、力积电、世界先进、稳懋11月收入均实现同比增长 [41][42] - 半导体硅片企业中，环球晶圆11月收入同比减少，台胜科和合晶收入同比增长 [41][42] - IC设计服务企业中，创意电子和智原11月收入同比增长，世芯-KY收入同比减少 [43][44] - 封测代表企业日月光投控封测、力成、京元电子、南茂科技、欣邦科技11月收入均同比增长 [43][44] - 模拟芯片设计企业中，联咏DDIC、瑞鼎、天钰11月收入同比减少，硅创电子和硅力-KY收入同比增长 [45] - 数字芯片设计企业中，联发科和瑞昱11月收入同比增长，联咏SoC业务和新唐科技收入同比减少 [45] - 存储芯片及模组企业华邦电、南亚科、威刚、旺宏、十铨11月收入均同比增长 [45] 投资策略 - 关注晶圆厂和存储IDM厂商扩产带来的产业链机会，相关事件包括长鑫存储计划募资295亿元，以及中芯南方获得股东现金出资合计77.78亿美元 [9] - 建议关注扩产链上的公司，包括中芯国际、华虹半导体、中微公司、北方华创、拓荆科技、江丰电子、鼎龙股份、长电科技、通富微电、伟测科技、沪硅产业等 [9] - Microchip CEO表示公司在多个终端市场实现广泛复苏，新季度期初订单储备远优于去年同期，显示模拟芯片行业处于周期复苏阶段 [9] - 建议关注周期复苏阶段料号导入加速的模拟芯片企业，如圣邦股份、杰华特、思瑞浦、纳芯微、南芯科技、晶丰明源、艾为电子、芯朋微、帝奥微等 [9] - 存储行业除受AI需求拉动外，价格仍处于上涨周期，建议关注存储产业链企业江波龙、德明利、佰维存储、兆易创新、北京君正等 [9] - 多款AI终端产品在CES 2026亮相，随着AI应用落地，建议关注AI端侧SoC企业翱捷科技、晶晨股份、乐鑫科技、恒玄科技等 [10]