科技股内部行情分化与配置方向 - 本轮春季躁动行情中，科技股内部出现分化，2025年领涨的“老登”主题如算力、PCB、CPO表现不及卫星导航、商业航天、脑机接口等“小登”主题 [1] - 分化的核心原因是算力、CPO、PCB等主线在机构资金持续加仓下已形成高度一致预期，截至2025年第三季度，基金持仓占比前三的行业（电子26%、电新12%、医药10%）合计持仓占比达48%，难以持续贡献显著超额收益 [1] - 本轮行情启动主要由A500ETF大幅流入推动，并蔓延至两融、小单及私募放量，资金属性偏交易 [1] - 军工、机械行业同时具备2026年较高的预期增长（26EPS同比）及近期业绩的动态上修 [1] - 在热门主题配置方向上，建议关注当前非共识的主题机会，包括有色、脑机接口、半导体、机器人、AI应用、保险 [2] - 从三个视角考虑热门赛道配置方向：当前交易热度并未过热、相应ETF显著流入、所属行业业绩增长预期较高 [3] 核聚变商业化进程加速与产业链机会 - 特朗普媒体（TMTG）计划于2026年启动全球首座50MW商业聚变电站建设，远期供电能力目标为350-500MW，力争2031年首次发电，旨在满足AI发展对能源的巨大需求 [4] - 2025年12月18日，特朗普媒体与技术集团（TMTG）宣布将以60亿美元估值与TAE Technologies合并，后者采用场反位形（FRC）磁约束路线，标志着核聚变正从实验室走向工程化建设和商业验证的实质性阶段 [4] - 当前核聚变行业呈现“政策、产业、资本”共振态势，政策端被明确列入中国“十五五”规划建议并定位为“未来产业”核心，产业端JT-60SA完成关键线圈安装、Tokamak Energy刷新球形托卡马克纪录、中国启动ITER第一壁批量制造，显示技术稳步突破 [4] - 除托卡马克装置外，仿星器、Z箍缩等多种技术路径均获得资本押注，例如日本Helical Fusion签署首份购电协议，国内零点聚能、安东聚变等初创公司相继完成数千万元至近亿元融资 [5] - 随着工程化逻辑加强，产业链投资机会将集中在中游设备和上游材料环节，包括磁体、电源、加热系统等核心部件 [6]