监管新规与收费模式演变 - 2025年2月15日，《国务院关于规范中介机构为公司公开发行股票提供服务的规定》正式落地，明确叫停了以往按发行规模递增收费比例以及收取上市奖励的做法，券商投行的收费模式由此进入调整期 [2] - 被叫停的阶梯递增收费模式，一定程度上会刺激券商为追求收取更高费用而过度包装质量欠佳的项目上市 [3] - 2025年按募资金额进行“阶梯式收费”的案例数量大幅减少，从2023年占比约38%锐减至2025年的6%，且该类案例如今普遍采用“递减收费比例”标准 [2] - 2023年至少有89家企业采用“阶梯式收费”，其中采用“递增收费比例”的企业有58家，在当年沪深IPO市场总量中占比达25% [3] - 2025年仅有5家IPO企业采用“阶梯式收费”，且其中有4家明确设置“递减”收费比例 [4] 当前主流收费模式 - 在“募资金额*固定费率”模式基础上附加“保底收费或限高收费”条款的混合模式，成为当前收费主流，占比达到49% [2] - 采用“固定费率附限额条件”模式的企业多达38家，占比49%，而在2023年，该收费策略占比仅为25% [6] - 采用传统的“实际募资×固定费率”模式的企业共有26家，占比33%，其中承销费率多为5%—9%之间 [6] - “附限额条件”主要是“保底收费”或“限高收费”，其中有31家采用“保底收费” [7] - 第四类收费模式是“一口价”，共有9家IPO企业采用，占比12% [7] 各板块承销保荐费变化 - 科创板IPO项目承销保荐费的平均值达到1.22亿元，较2023年至2024年间的平均值9579.84万元有明显提升 [8] - 沪市主板IPO项目平均承销保荐费为6531.47万元，深市主板为6138.99万元，而在2023年至2024年间，沪市主板平均费用为7342.91万元，深市主板为6559.96万元 [8] - 2025年创业板IPO保荐承销费平均为4658.52万元，相比2023年至2024年的7016.29万元均值，降幅超过30% [8] - 北交所2025年IPO保荐承销费平均值为2079.75万元，相比2023年至2024年的均值1455.64万元增长了43% [9] 募资市场变化对费用的影响 - 2023年IPO超额募资的现象较为常见，且超额规模普遍在5亿以上，甚至有近20家IPO企业超额10亿以上，而2025年仅有少数企业存在超额募资，且超额规模大多不足1亿元 [9] - 募资规模的收缩，直接传导至承销费用的减少 [9] - 北交所费用提升的原因包括：在审企业大多从主板或创业板“转道”而来，业务具有一定规模、复杂度高、盈利能力强，融资需求也比往年排队企业要更大 [9] 行业竞争格局与头部效应 - 2025年的IPO承销市场延续“头部效应”，少数券商凭借其板块与项目优势，占据绝大部分市场份额 [11] - 过去一年，全行业仅有13家证券公司IPO收入超过1亿元 [11] - 位居榜首的是中信证券，其2025年IPO承销保荐费达到10.97亿元 [11] - 中信建投、国泰海通、华泰联合、中金公司分别以8.83亿元、8.43亿元、6.50亿元、4.91亿元依次排在第2至第5名 [11] - 头部投行承销保荐的项目高度集中在主板、科创板，前三名券商承销保荐的科创板与主板项目数量在其各自项目总量中的比重超过80% [11]