文章核心观点 - 2026年开年A股市场行情火热，杠杆资金加速入场，推动券商融资需求激增，行业进入规模扩张与结构优化并行的关键阶段，头部券商正通过多元化债券融资工具夯实资本实力以支持业务转型和服务实体经济[1] 券商债券融资爆发式增长 - 2026年前7个交易日，A股主要指数大幅上涨，上证指数和深证成指累计涨幅超过4%，创业板指累计涨幅超3%[3] - 市场交投活跃，杠杆资金加速入场，两市融资余额从2025年末的2.52万亿元持续攀升至1月12日的2.66万亿元，期间涌入超1300亿元增量买盘[3] - 以发行起始日统计，券商机构2026年以来发债金额达813亿元，较2025年同期的484亿元同比增长近70%[3] - 其中，证券公司债券发行规模为672亿元，占比超八成；短期融资券发行规模为141亿元，占比近两成[3] - 多家头部券商公布大规模发债计划：中国银河获准公开发行不超过300亿元公司债券[1][3]；东方财富证券获准公开发行不超过200亿元次级公司债券[1][3]；首创证券获准公开发行不超过50亿元永续次级公司债券[1][4] - 广发证券计划通过配售新H股及发行零息可转换债券融资约61.3亿港元[4] - 回顾2025年，证券公司合计发行境内债券1004只，总规模为1.89万亿元，相比2024年同期增加5293.58亿元，同比增长近40%[5] 多重因素驱动增长 - 券商发债募资主要用于补充流动资金和偿还到期债务，以支持业务扩张[7] - 例如，东方财富证券计划将不超过200亿元次级债中的不超过100亿元用于偿还债务，剩余部分补充营运资金，旨在扩大证券投资规模、扩大融资融券市场份额[7] - 市场热度攀升带动两融余额持续走高、自营投资需求加码、经纪与结算资金规模扩张，以及衍生品、做市商等创新业务的资本消耗，催生了券商迫切的资金需求[8] - 当前低利率环境提供了低成本融资窗口，债券融资相比股权融资和银行贷款更具成本与效率优势[8] - 次级债等品种可按规定计入净资本，帮助券商突破业务规模限制，并能通过置换短期债务优化债务结构、降低再融资与流动性风险[8] - A股市场交投活跃、行情向好是核心驱动力，两市成交额创新高，两融余额突破2.6万亿元，券商结算备付金需求指数级跳升，资本消耗型业务对净资本形成压力[9] - 债券发行可即时对接客户保证金峰值，满足券商对资金的迫切需求[9] 2026年券商发债或延续增长 - 业内普遍预期，在A股市场持续火热、融资余额快速攀升及低利率环境的背景下，2026年券商发债规模将继续保持增长[11] - 预计2026年发债规模将延续增长，但增速较2025年会放缓，整体呈现规模稳健扩张、结构持续优化、主体分化加剧的特征[12] - 结构层面，资本补充类债券占比将显著提升，短期融资券占比进一步下降，科创债与境外融资成为新的增长引擎，中长期债券占比大幅提高以匹配两融、自营等长期资本占用型业务的资金需求[12] - 发行主体方面，头部券商与东方财富等互联网券商凭借高信用评级、庞大客户基础和低成本融资优势，在发债规模上将持续领跑，而低评级中小券商则面临融资难度上升的压力[12] - 当前市场利率处于较低水平，为券商发债提供了良好环境：截至1月13日，券商发行的证券公司债票面利率平均值约为1.90%，部分高评级券商最低融资成本可达1.70%；2026年以来短期融资券票面利率平均值约为1.71%，最低融资成本达到1.68%[12] - 券商行业正经历从“轻资本转重资本、通道转交易”的长周期转型，发债是锁定低成本负债以承接外资流入和跨境订单的重要方式，有望形成“外资引流—发债扩容—交易放量”的正循环[13]