本期地方债发行情况 - 本期（2026年1月5日至1月11日）地方债合计发行1176.64亿元，净融资1146.68亿元，较上期（发行260.00亿元，净融资174.49亿元）环比大幅上升 [4] - 下期（2026年1月12日至1月18日）预计发行702.01亿元，净融资639.25亿元，预计将环比下降 [4] - 本期地方债加权发行期限为21.36年，较上期的5.26年明显拉长 [4] - 截至2026年1月9日，新增一般债累计发行占全年额度的比例为0.1%，新增专项债为2.0%，考虑下期预计发行后，比例分别为0.1%和2.5% [4] - 2026年一季度计划发行的地方债规模合计21076亿元，与2025年同期规模相当，其中1月、2月、3月计划发行规模分别为8145亿元、4320亿元、8611亿元 [4] - 本期特殊新增专项债发行33亿元，置换隐债和偿还存量债务的特殊再融资债分别发行256亿元和36亿元 [4] 地方债发行结构与特点 - 2026年一季度发行情况可能与2025年一季度类似，再融资债发行前置助推地方债发行放量，但再融资一般债占比相对2025年更高 [4] - 由于2026年春节较晚（2月），发行节奏与往年集中在2-3月不同，2026年1月和3月计划发行规模更大 [4] - 有披露期限数据的广西、宁波、北京三地一季度地方债发行期限较去年同期有缩短迹象，但今年首周已发行的地方债期限仍相对较长 [4] - 截至2026年1月9日，2026年特殊新增专项债累计发行33亿元，置换隐债特殊再融资债累计发行256亿元（发行进度达1.3%），偿还存量债务的特殊再融资债累计发行36亿元 [4] 地方债市场表现与利差分析 - 截至2026年1月9日，10年期地方债减国债利差为23.18BP，较2025年12月31日收窄0.09BP，30年期利差为17.76BP，走阔2.50BP，分别处于2023年以来历史分位数的73.70%和65.50% [4] - 本期地方债周度换手率为0.65%，较上期的0.24%环比上升 [4] - 本期云南、山东、青岛等地区7-10年期地方债收益率和流动性皆优于全国平均水平 [4] - 以10年期地方债为观察锚，2018年以来利差的调整顶部或在发行加点下限的基础上上浮20-25BP左右，底部或在发行加点下限附近，当前地方债与国债利差的顶部或在30-35BP上下，底部或在5-10BP上下 [4]