文章核心观点 - 在铜价持续上行、供需失衡的背景下，“铝代铜”正从技术备选转变为产业必然选择，这是一场具备跨周期属性、可能持续数年的技术革新浪潮 [6][7] - 当前铜铝价格比处于近20年历史高位，达到4.21倍，极致的价格差异是推动“铝代铜”成为现实刚需的核心驱动力 [9][10][16] - 新材料、新工艺及新结构的系统性技术革新，已解决铝在氧化、蠕变、电化学腐蚀等方面的关键难题，使“铝代铜”具备大规模量产的可能 [24][25] - 铝板块近期的持续上扬，其底层逻辑需要结合“铝代铜”趋势以及资源民族主义思潮驱动的战略价值进行重新审视 [8][33] 铜铝供需格局与价格比 - 铜铝价格比自2005年1.7倍的低点震荡上行，目前已攀升至4.21倍，处于近20年历史高位区间 [9][10] - 铜的供给缺乏弹性，核心瓶颈在矿山开发环节，从勘探到投产周期长达7-10年，环保审批通过率不足30%，导致供给对价格反应滞后 [17] - 铝的供给约束集中于高耗能的电解铝冶炼环节，受制于电力设施及水资源，中国已明确划定4500万吨电解铝产能“天花板” [19][21] - 铜、铝两大品种的供给均缺乏弹性，但核心制约因素存在显著差异 [22] 铝代铜的技术可行性 - 铜在导电性、耐用性、安全性方面有优势，而铝在轻量化（密度约为铜的30%）及性价比方面有独特优势 [15][23] - 传统铝材存在导电性差（需增大截面积30%-50%）、易氧化、蠕变、电化学腐蚀等痛点 [23] - 关键技术已在2025-2026年取得突破：通过稀土微合金化解决蠕变问题；通过超声波/激光焊接及铜铝复合解决电化学腐蚀；通过铝排结构及截面积补偿提升载流能力；通过纳米涂层优化耐候性 [25] - 泰科电子与博威合金在2025年8月宣布攻克技术难题，新型铝合金材料解决了电化学腐蚀，并将蠕变性能优化至接近纯铜水平 [29] 铝代铜的应用现状与前景 - 电力传输：长距离输电线路中，铝导线（钢芯铝绞线）已完全替代铜导线；5G基站、数据中心对重量和成本敏感，铝合金电缆应用比例正在提升 [27] - 空调行业：全球空调巨头大金在2024年产品中“铝代铜”比例已超50%；日本市场全铝换热器占比达40%-50%，行业正从企业尝试转向国家标准制定 [28] - 汽车行业：是技术难度最大但进展最快的领域之一，新型铝合金材料主要用于新能源车的低压线束、高压连接器和电池包内的Busbar（汇流排） [29] - 应用前景：预计2026年底实现规模化上车应用，单车可减铜约10公斤，降低成本约10%；未来还将应用于低空经济、算力中心等领域 [30][31] 铝行业现状与公司比较 - 行业景气度：截至2025年10月，中国电解铝总产能4523.2万吨，产能利用率从94.46%上升至99%左右，接近满产 [34] - 产能格局：中国铝业年产能781万吨，国内占比17.5%；中国宏桥年产能646万吨，国内占比14.5%，两家公司产能居前 [36][37] - 资源优势： - 中国宏桥：通过联盟在几内亚拥有约18亿吨铝土矿资源，年产能达6000万吨，吨铝成本比行业平均水平低约2000元 [38] - 中国铝业：国内+海外资源量合计27亿吨，其中几内亚博法矿资源量超20亿吨，资源储量世界第一 [38] - 云铝股份：依托云南水电优势，吨铝电费成本比火电铝企业低2000元以上，是全国最大的绿色铝供应商 [38] - 财务与估值： - 市盈率（PE TTM）较低的公司包括：中国宏桥（11.8倍）、南山铝业国际（6.8倍）、电投能源（12.7倍）、中国铝业（15.7倍） [39][42] - ROE居前的公司包括：南山铝业国际（32.4%）、中国宏桥（22.6%）、中国铝业（19.9%）、华峰铝业（20.1%） [40][42] - 板块市赚率中位数为1.05倍，相对低估的公司包括：南山铝业国际（0.21倍）、中国宏桥（0.52倍）、中国铝业（0.79倍） [41][42]