文章核心观点 - 黄金价格长期上涨的主要驱动力是其保值属性，用于对冲全球货币超发，而避险属性则在应对国际关系紧张和不确定性方面起到重要作用 [1] - 尽管黄金价格大幅上涨，但全球央行黄金储备的市值占广义货币总量的比重仍显著低于60年前水平，表明央行有继续增持黄金的空间和必要性 [3][5] - 美元信用风险因美国债务规模膨胀而上升，促使各国央行自2022年起加速增持黄金，以优化储备结构并应对美元风险，这一趋势预计将持续 [11][17] - 中国央行的黄金储备规模相对于其经济总量和全球占比明显偏低，为提升人民币国际地位和优化储备结构，应继续减持美日国债并增持黄金 [11][17] 全球央行黄金储备的历史与现状 - 1964年全球央行共持有12.25亿盎司黄金，至2024年持有量降至11.66亿盎司，总量反而减少 [3] - 1964年黄金价格为每盎司35美元，2024年末COMEX金价达2639美元/盎司，上涨近75倍，至2026年初涨幅已超120倍 [3] - 1964年全球广义货币M2规模为0.98万亿美元，2024年增至156.67万亿美元，增长159倍，增速超过黄金价格涨幅一倍以上 [3] - 全球广义货币占GDP比重从1964年的53.4%持续上升，2008年起超过100%，至2024年末已达141.17% [3] - 2024年末央行黄金储备市值超过3万亿美元，但其占全球广义货币的比重仅为1.9%，远低于1964年的4.3% [5] 央行储备结构演变与黄金占比 - 外汇储备占央行总储备比重从1960年的31%升至2006-2008年峰值90%，随后回落至2024年的77% [8] - 黄金占央行总储备的比重在1964年为59%，2000-2019年间降至约10%，2020年后回升，2024年为17%，仍远低于60年前水平 [8] - 1964年以来全球黄金存量因开采技术进步增加约1.5倍，若央行按此比例增持，应持有全球存量约50%，但实际仅持有约21万吨黄金中的17.5% [11] 美元信用与央行购金动因 - 2025年美元指数走弱，主因美债规模持续扩大，截至2025年9月美债规模突破37万亿美元，年利息支出超1万亿美元 [11] - 基于对美债信用的担忧，各国央行从2022年起加大了黄金储备规模，这是推动金价上涨的重要原因 [11] - 美国为自救将减少承担国际义务，更多利用美元霸主地位解决自身问题，这促使各国央行增持黄金以应对美元信用风险 [17] 中国黄金储备状况与建议 - 截至2025年末，中国央行持有黄金约0.74亿盎司，约占全球央行持有总量的6.3% [11] - 中国黄金储备占GDP的比重（黄金（吨）/GDP-10亿美元）仅为0.1，而俄罗斯达到1.1，显示中国持有规模明显偏低 [11] - 为提高人民币国际地位和优化储备结构，中国应继续减持美国和日本国债，增加黄金储备比重 [17] 黄金市场长期趋势展望 - 布雷顿森林体系解体后，美元与黄金脱钩，但美元国际地位依然巩固，2025年人民币指数下行，人民币对其他货币贬值，仅对美元被动升值 [14] - 全球为维持经济增长多依赖超发货币，这是黄金这类不生息资产价格上涨的主要原因 [14] - 央行配置黄金的择时显示，前43年（1964-2007）总体减持黄金，2008年次贷危机后才开始持续增持，增持趋势已持续17年，预计仍将持续 [17]