核心观点 - 中观景气表现分化 新兴科技、周期资源、服务消费三大领域景气度偏强 而地产及耐用品消费仍承压 [1] 下游消费 - 服务消费景气改善：2026年第一周上海迪士尼乐园拥挤度指数环比增长10.9% 同比延续高位 12月29日至1月4日海南旅游价格指数环比增长11.7% 生猪价格环比上涨2.6% [2] - 地产销售持续下滑：30大中城市商品房成交面积同比下降38.9% 其中一线、二线、三线城市同比分别下降40.8%、34.9%、43.0% 10大重点城市二手房成交面积同比下降17.4% [2] - 耐用品消费分化：2025年12月乘用车零售同比下降14.0% 但新能源车零售同比增长2.6% 新能源车渗透率同比提升9.7个百分点至59.1% [2] 科技与制造 - 电子与AI产业高景气：2025年11月中国半导体销售额同比增长22.9% 截至1月9日当周 DRAM存储器DDR4和DDR5现货均价环比分别上涨8.3%和6.6% [3] - 制造业与电新原料：受供给出清时间长及需求预期改善影响 碳酸锂价格环比大幅上涨17.2% [3] - 基建地产与制造业活动：建工需求持续磨底 钢铁建材价格低位震荡 汽车开工环比回落 化工开工环比提升 企业招聘意愿环比提升 [3] 上游资源 - 煤炭价格回升：煤价环比上涨2.5% 主要受冬季用煤需求改善推动 [3] - 工业金属价格上涨：受供给扰动及降息预期延续影响 国际工业金属价格大幅上涨 [3] 人流物流 - 客运需求节后回落：10大主要城市客运量环比下降5.5% 百度迁徙指数环比下降19.5% [4] - 货运需求节后反弹：全国高速公路货车通行量环比增长17.3% 全国铁路货运量环比增长10.3% 全国邮政快递揽收量和投递量环比分别增长7.1%和9.0% [4] - 海运与出口边际改善：海运价格环比回落 中国港口货物吞吐量和集装箱吞吐量环比分别增长3.1%和5.5% [4]