监管政策调整 - 2026年1月14日，经中国证监会批准，沪深北交易所将投资者融资买入证券时的融资保证金最低比例从80%提高至100% [1][2] - 此次调整仅针对新开融资合约，实施前已存续的融资合约及其展期仍按原规定执行 [2][6] - 监管层历史上曾多次根据市场行情对两融保证金比例进行逆周期调节，本次调整旨在促进市场长期健康向上 [1][3] 历史调整回顾 - 两融业务开通初期，融资与融券保证金最低比例均为50% [3] - 2015年11月，为抑制两融余额过快上涨，融资保证金比例从50%提高至100% [3] - 2023年8月，为活跃资本市场，融资保证金比例从100%降低至80% [3] - 2023年10月，为发挥逆周期调节功能，融券保证金比例从50%提高至80%，私募证券投资基金参与融券的保证金比例提高至100% [3] - 2024年7月，为加强融券逆周期调节，融券保证金比例从80%提高至100%，私募证券投资基金融券保证金比例不得低于120% [3] 当前市场数据 - 截至2026年1月13日，沪深北三市融资融券余额合计26829.92亿元，占A股流通市值的2.59% [1][5] - 其中融资余额为26653.91亿元，融券余额为176.01亿元 [1] - 2026年以来，A股两融余额相比2025年底增长1423.10亿元 [1] - 自2024年9月24日以来，A股两融余额已增长超万亿元 [1][4] - A股融资融券余额从2024年9月的1.44万亿元稳步增长，在2025年8月突破2万亿元，于2025年12月突破2.5万亿元 [5] - 两融余额占A股流通市值的比例从2024年9月的1.89%左右增长至近期的2.59%，处于近年来高位 [5] - 当前比例仍低于2015年5月至7月间曾一度超过4%的历史极值 [5] 政策影响分析 - 本次保证金上调主要影响情绪面，对实际两融规模冲击有限，因仅针对新开融资合约且散户融资比例能低至100%以下的客户极少 [6] - 该调整是逆周期调节的重要举措，核心目的是防范融资交易过度杠杆化引发的市场波动风险，减少融资爆仓带来的连锁下跌效应 [6] - 长期来看，市场杠杆率的合理管控能提升A股的抗风险能力，为市场长期健康发展筑牢基础，属于中性偏利好的制度性调整 [6] - 部分券商如国金证券、华林证券在2025年8月及10月已率先将客户新增融资保证金比例上调至100%，彼时调整更多是基于自身经营情况的常规风控手段 [7] 机构市场展望 - 多数机构仍然看好中国股市不改中枢向上的长期趋势，看好结构性机会 [8] - 当前流动性环境和政策监管环境对权益市场相对有利，长期资金或呈现持续流入趋势 [8] - 科技持续突围与经济结构性亮点有望带来部分行业基本面景气向上的结构性机会 [8] - 2026年权益市场的投资机会将更具广度和纵深，优质股权投资市场或更易吸引居民财富配置 [8] - 预计2026年A股基本面结构分化将进入下半场，呈现行业分化、盈亏分化、内外需分化的三大分化趋势 [8] - 在科技创新驱动的经济转型、上市公司经营的头部集中化以及外需拉动作用下，A股市场将延续结构性特征 [8] - 野村东方国际证券上调2026及2027年沪深300指数净利润增速预测至7.2%与8.4%，预计盈利将成为贡献其回报的主要因素 [8] 投资配置主线 - 关注智造出海主线，包括AI硬件、创新药、新能源、汽车、工程机械和军工等高附加值高端制造领域 [9] - 关注审美出海主线，包括入境游、短剧、文创潮玩、手游、主机游戏、新式茶饮等中式消费品的全球化扩张机遇 [9] - 关注增量资金被动化主线，即由平准基金和个人投资者增持ETF对指数权重股带来的边际增量流动性 [9]