特朗普政府加速推进“金融抑制” - 2026年初美国“金融抑制”进程陡然加速 白宫指示房利美与房地美购买2000亿美元MBS以压制长端利率 并于次日宣布自1月20日起一年内设置10%的信用卡利率上限以控制短端利率 [2] - 美联储方面 特朗普提名的临时理事提出2026年降息150个基点 同时美国司法部开启了对美联储主席鲍威尔的调查 进一步施压美联储 [2] - 这些操作聚焦利率管控 不排除向收益率曲线控制发展 标志着“金融抑制”政策正在成为现实 [3] “金融抑制”的政策目标与历史参照 - 政策核心目标为中长期解决债务高企与产业空心化问题 短期则为赢得2026年中期选举 这要求财政主导、货币配合 同时控制通胀并维持福利支出与低融资成本 [5] - “金融抑制”指政府通过政策引导资金流向自身 并人为压低利率曲线以实现廉价融资 历史上美国在1940年代曾通过此手段为政府筹款 当时美联储将3月期国库券利率控制在0.375% 10年期利率控制在2.5% [4] - 在当前常规政策框架难以兼顾多目标的情况下 跳出框架走向“金融抑制”成为可能 [5] 预计将采取的具体政策措施 - 逐步实现收益率曲线控制 通过加快美联储QE、放松银行业监管、设置利率上限等方式压低整体利率曲线 以降低家庭、企业和政府的融资成本并刺激经济 [5] - 通过行政管理手段抑制通胀 潜在措施包括保证石油、天然气等供应的稳定、“降级”关税冲击、阶段性稳定供应链 同时进一步打压美联储的独立性以迫使其接受更高的通胀中枢 [6] - 预计下半年美联储可能开始购买长端美债甚至企业信用债ETF 每月扩表速度有望增至900亿美元/月 以实质性压低长端利率 [3] 对全球资产配置的影响 - 财政货币双宽松环境意味着美元流动性周期从偏紧转向宽松 名义经济周期从下行转向上行 同步利好企业估值和盈利 将刺激资产泡沫加速 [7] - 这样的环境显著利好全球主要市场 尤其中国股市和金银铜等有色金属 并利空美元 在干预长端利率前 美债利率曲线趋势陡峭化 十年期美债利率易上难下 [7] - 板块方面 2025年全球表现较好的资源、科技、大工业等板块在2026年有望继续领跑 消费与地产等内需板块伴随全球名义周期上行有望补涨 [7] 历史数据支持的资产表现 - 过去30年美国财政货币双宽松且未爆发金融危机的时段 风险资产表现优异 美元下跌 例如全样本期间MSCI新兴市场股指平均年化表现15.9% 纳斯达克指数为13.1% 美元指数为-6.5% [21] - 具体资产表现中 LME铜在全样本期间平均年化回报32.9% 黄金为19.9% 美国高收益企业债为13.3% [21] - 1960年以来的长期数据同样显示 在宽财政宽货币的非危机时段 纳斯达克指数平均年化回报35.2% 标普500指数为20.4% 美元指数为-2.1% [21]