文章核心观点 - 宏观经济数据显示美国通胀压力缓解、中国外贸数据强劲，为商品市场提供宏观背景支撑 [1] - 全球流动性宽松预期（美联储降息）与部分品种的供需缺口共同推动贵金属等资产价格上行 [2] - 国内商品市场夜盘多数上涨，能源化工品领涨，市场情绪整体偏暖 [1] - 对2026年股市持震荡上行观点，驱动因素从估值扩张转向盈利驱动 [4] - 多数期货品种在“品种观点”表格中显示偏多可能性，反映整体看涨的市场情绪 [6] 首席点评 - 美国2025年11月PPI及核心PPI同比均上涨3%，高于市场预期的2.7%，能源成本上涨是主要推手 [1] - 2025年中国外贸进出口总额达45.47万亿元，同比增长3.8%，连续9年保持增长 [1] - 2025年12月中国进出口额4.26万亿元，同比增长4.9%，刷新月度规模最高纪录 [1] - 2025年12月中国稀土出口量达4392吨，同比激增32%，全年出口62585吨 [1] - 国内商品期市夜盘多数上涨：能源品涨幅居前（燃油涨3.13%），化工品多数上涨（聚丙烯涨1.23%），非金属建材多数上涨（PVC涨0.70%），农副产品多数上涨（玉米涨0.26%），黑色系多数上涨（螺纹钢涨0.19%），油脂油料跌幅居前（棕榈油跌1.28%） [1] 重点品种观点 贵金属 - 宏观面：美国通胀压力缓解、就业疲软，12月核心CPI反弹低于预期，美联储降息预期强化，全球宽松流动性支撑贵金属上涨 [2] - 黄金：美元信用动摇、央行购金等长期逻辑稳固，长期上行趋势有望延续 [2] - 白银：兼具金融与工业属性，供给持续紧张，矿产供应增量受限，光伏等工业需求稳健增长，投资需求活跃，价格中枢有望稳步上移 [2] - 铂金：兼具金融与工业属性，供应面临制约，混合动力汽车普及增加尾气催化剂需求，氢能需求是未来核心增长来源，投资需求被激活，价格中枢有望稳步上移 [2] 油脂 - 马来西亚棕榈油局（MPOB）12月报告数据基本符合预期：产量1829761吨，环比减少5.46%；出口1316522吨，环比增长8.52%；库存305万吨，环比增长7.58%，报告影响偏中性 [3] - 印尼取消将生物柴油强制混合比例从B40提高至B50的计划，维持B40水平，引发市场对棕榈油需求前景的担忧 [3] - 短期油脂基本面未明显改变，预计以震荡运行为主 [3] 股指 - 美国三大指数下跌，上一交易日A股冲高回落，计算机板块领涨，银行板块领跌，市场成交额3.99万亿元 [4] - 资金面：1月13日融资余额增加94.02亿元至26653.91亿元 [4] - 政策面：2026年1月14日，沪深北交易所将融资保证金最低比例从80%提高至100% [4] - 驱动因素：2026年股市向好是科技周期共振、政策红利释放、经济复苏向好与海外资金回流四大因素共同作用的结果 [4] - 市场阶段：已从估值扩张主导转向盈利驱动新阶段 [4] - 展望：预计2026年供给侧改革推升大宗商品价格并带动资源型股票上涨，在“十五五”规划指引下，随着政策效应释放、经济动能增强及海外资金持续配置，股市有望延续震荡上行态势 [4] 品种观点汇总（表格解读） - 偏多可能性品种：涵盖绝大多数品种，包括股指（IH、IF、IC、IM）、橡胶、螺纹钢、热卷、铁矿石、焦煤、焦炭、白银、铝、碳酸锂、棉花、玉米等 [6] - 偏空可能性品种：包括原油、甲醇、苹果、集运欧线等少数品种 [6] 当日主要新闻 国际新闻 - 美联储褐皮书显示，12个辖区中有八个经济活动呈小幅至温和增长，三个无变化，一个小幅下降，情况较前三个周期有所改善 [7] - 多数银行报告消费者支出实现小幅温和增长，主要归功于假日购物季 [7] 国内新闻 - 居民换房退个税政策延续至2027年底，对出售自有住房后1年内重新购房的纳税人，退还其出售现住房已缴纳的个人所得税 [8] 行业新闻 - 沪深北交易所将投资者融资买入证券时的融资保证金最低比例从80%提高至100%，此次调整仅限于新开融资合约 [9] 外盘市场表现 - 标普500指数跌0.53%至6926.60点 [11] - 伦敦金现涨0.88%至4626.10美元/盎司 [11] - 伦敦银大涨7.00%至93.00美元/盎司 [11] - LME镍大涨6.24%至18785.00美元/吨 [11] - LME锌涨2.76%至3290.00美元/吨 [11] - LME铜涨1.03%至13300.00美元/吨 [11] - ICE布油连续微跌0.11%至65.39美元/桶 [11] 主要品种早盘评论 金融 国债 - 行情：国债期货涨跌不一，10年期国债活跃券收益率下行至1.841% [13] - 资金面：央行公开市场净投放2111亿元，隔夜Shibor利率处于1.3%上方 [13] - 宏观面：美国12月CPI同比涨2.7%，核心CPI涨2.6%，均与前值持平；12月成屋销售超预期 [13] - 国内数据：中国12月CPI同比涨幅创34个月新高，环比转涨0.2%；PPI环比连续3个月上涨；12月出口同比增长6.6%，进口同比增长5.7%，均超预期 [13] - 政策预期：央行明确2026年将加大逆周期调节，灵活运用降准降息等工具，年初出台宽松政策预期较强 [13] 能化 原油 - 行情：上海原油期货（SC）夜盘上涨1.8% [15] - 地缘政治：特朗普言论与美国参议院决议对南美某国（委内瑞拉）石油行动构成潜在扰动 [15] - 供应端：欧佩克收到伊拉克、阿联酋、哈萨克斯坦和阿曼提交的更新补偿计划，四国到2026年6月将每日减产82.9万桶 [15] 甲醇 - 行情：甲醇夜盘上涨1.14% [16] - 供应端：国内甲醇整体装置开工负荷78.09%，同比提升2.52个百分点；沿海地区甲醇库存146.25万吨，同比上涨42.27% [16] - 进口：预计1月9日至25日进口到港量67.75万-68万吨 [16] - 核心逻辑：交易焦点在于伊朗货源供给，伊朗装置大多停车且国内有政治隐患，可能影响后期进口恢复，短期看多 [16] 天胶 - 行情：冲高回落 [17] - 供应端：国内产区停割，泰国东北部将陆续停割，国内青岛天胶总库存持续累库，原料胶价格坚挺 [17] - 需求端：全钢胎开工平稳 [17] - 展望：预计短期胶价震荡偏强 [17] 聚烯烃（LL、PP） - 行情：期货延续反弹趋势 [18] - 驱动：市场聚焦供给改善预期，宏观传导至商品的力度增加，国际原油价格反弹在成本端形成支撑 [18] - 展望：后市反弹趋势延续 [18] 玻璃纯碱 - 玻璃：期货低位整理，上周生产企业库存下降183万重箱至5195万重箱，日融量下降，供需逐步修复 [19] - 纯碱：期货收小阳，上周生产企业库存增加7万吨至141.07万吨，仍有存量消化压力 [19] - 后市关注：房地产产业链在政策支持下的修复，以及供给端收缩预期的兑现情况 [19] 金属 铜 - 行情：夜盘收跌0.44% [21] - 供应端：精矿供应紧张，冶炼利润处于盈亏边缘，冶炼产量环比回落但总体延续高增长 [21] - 需求端：电力投资稳定，汽车产销正增长，家电产量负增长，地产疲弱 [21] - 平衡表：矿供应扰动导致全球铜供求预期转向缺口 [21] - 短期驱动：更多受市场情绪影响 [21] 锌 - 行情：夜盘收涨1.31% [22] - 供应端：锌精矿加工费回落，精矿供应阶段性紧张，冶炼产量延续增长 [22] - 需求端：镀锌板库存总体高位，基建投资增速趋缓，汽车产销正增长，家电产量负增长，地产疲弱 [22] - 平衡表：供求总体差异不明显 [22] - 短期驱动：关注有色整体市场情绪 [22] 铝 - 行情：夜盘沪铝下跌0.32% [23] - 短期基本面偏弱：下游接货情绪低，消费氛围趋弱，开工率连续下滑；电解铝开工率高企，社会库存呈现累库迹象，且春节临近累库趋势或将持续 [23][24] - 长期支撑：宏观情绪利好，低库存和供应受限为铝价提供有力支撑 [24] 碳酸锂 - 行情：主力合约震荡盘整 [25] - 供给端：枧下窝地区初步环评已批示，复产仍需时间；周度产量环比增加259吨至22420吨 [25] - 需求端：2026年1月三元材料、磷酸铁锂、三元动力电池、铁锂动力电池产量预计环比下降，铁锂储能电池预计环比微增0.99% [25] - 库存端：周度社会库存环比下降168吨至109605吨，下游库存下降894吨 [25] - 逻辑：市场对锂资源实际供应有所担忧，在库存结构和中长期看多逻辑下，价格易涨难跌，仍有向上空间 [25] 黑色 双焦（焦煤、焦炭） - 行情：夜盘主力合约呈震荡走势 [26] - 数据：本周钢谷数据显示全国建材、热卷产量基本持平，总库存微幅变化 [26] - 驱动：焦煤自身供给端扰动、1月铁水复产预期、下游节前刚需补库需求季节性回升，为煤价提供向上动力 [26] - 展望：短期盘面走势偏强 [26] 钢材 - 行情：钢价夜盘小幅走强 [27] - 宏观氛围：转暖，财政部和人民银行部署2026年政策落地 [27] - 供需：五大材产量小幅下降，厂库社库延续下降但降幅趋缓，表需多有回落，螺纹矛盾整体好于热卷 [27] - 市场状态：供需双弱，库存降幅收窄，成交活跃度下降，但整体商品氛围转暖 [27] 铁矿石 - 行情：价格震荡整理 [28] - 供应端：发运小幅回升（巴西增，澳洲及非主流减），国内港口到货量下降，港口库存略有增加 [28] - 需求端：高炉开工率小幅回升，铁水产量基本触底修复，钢厂铁矿库存减少 [28] - 展望：钢厂按需采购，预计短期矿价延续震荡略偏强运行 [28] 农产品 蛋白粕（豆粕、菜粕） - 行情：夜盘豆粕震荡收涨，菜粕震荡收跌 [29] - 南美供应：巴西大豆播种率98.2%，收割率0.6%，丰产预期加强 [29] - 美国供需：美国农业部上调2025/26年度美豆产量预估至42.62亿蒲式耳（上调900万蒲），下调出口预估至15.75亿蒲式耳，期末库存上调至3.5亿蒲式耳，报告影响中性偏空 [29] - 国内市场：国储拍卖成交较好，大豆供应将陆续投放，国内豆粕高库存及南美丰产预期持续施压价格 [29] 白糖 - 行情：郑糖主力隔夜震荡整理 [31] - 国际：巴西压榨尾声，季节性供应压力缓解，原糖预计偏弱运行 [31] - 国内：南方糖厂陆续开榨，供应季节性增加；进口糖浆和预拌粉进口收紧，前期食糖进口点价成本偏高，国内生产成本高，对盘面有支撑 [31] - 展望：绝对价格偏低，成本支撑强，短期或有一定上行空间，但在季节性供应压力及增产背景下，预计维持区间运行 [31][32] 棉花 - 行情：郑棉主力隔夜震荡运行 [33] - 产业现状：纺企即期利润压缩至较低水平，但成品库存压力有限，内地纺企开机稳中有降，新疆纺企开机坚挺，郑棉下跌后纺企点价刚需支撑仍存 [33] - 展望：减产调控预期已在盘面体现，预计短期维持震荡运行 [33] 航运指数 集运欧线 - 行情：EC低开后震荡回升，04合约上涨0.21% [34] - 运价：临近春节，船司运力调控力度有限，马士基和地中海相继调降1月下半月运价，拐点明确 [34] - 最新报价：马士基1月第五周大柜报价2400美元，环比调降300美元；地中海再度调降1月下半月大柜报价至2640美元 [34] - 短期因素：春节临近揽货压力增加，运价预计进入淡季下降通道；光伏等产品出口退税政策调整可能引发4月1日前抢出口，带来淡季货量韧性 [34] - 展望：04合约在运价调降和抢出口预期博弈下，或暂时步入震荡格局 [34]