文章核心观点 - 2025第七届中国母基金50人论坛汇聚了超过300位行业代表，共同探讨在“十五五”规划背景下，中国股权投资行业如何适应“国资主导、产业纵深”的新范式，并构建资本竞合新生态以服务国家战略与产业升级 [2][4] “十五五”规划下的政策机遇与投资策略演进 - 股权投资将迎来新发展时期，资金来源持续变化，政府引导基金、地方国资、险资及银行AIC等长期资本成为重要出资方，这要求投资决策需更好平衡政策导向与财务回报，并推动市场更积极“投早、投小、投长、投硬” [6] - 投资方向聚焦并沿产业链纵向深入，硬科技领域成为重心，投资逻辑从单点明星企业转向产业链关键环节，特别是在市场失灵的“卡脖子”工程领域 [6] - 估值在回归理性中出现分化，具备真实技术实力与持续成长能力的企业将享有更高溢价 [6] - 生态构建与资源赋能重塑机构核心竞争力，例如银行AIC可依托母行提供股权投资、信贷、投行等一站式综合金融服务 [6] - 退出方式多元化路径正在成型，并购重组与S基金将与二级市场形成互补 [6] - 科技创新是核心驱动力，创投机构应扮演好“陪跑者”角色，为硬科技与产业发展助力 [6] - “十五五”为股权投资领域达成了“投创新、投产业化、发展新质生产力”的宏观共识，并在募资端（长期资本增加）、退出端（科创板恢复活力）形成了正向循环基础 [7] - 在筛选GP时，更青睐在特定硬科技领域有深度认知和产业理解的专业管理人，而非全能型GP，自身策略也收敛于地方有优势的1-2个赛道，如超硬材料、生物制造 [7] - 投资策略需聚焦国家战略进行前瞻布局，将“十五五”规划建议作为“投资作战地图”，例如早期对国产GPU“四小龙”的布局 [7] - 需避免内卷、搞差异化竞争，结合地方产业优势设立半导体“卡脖子”基金、下一代智能硬件AI基金等特色基金 [7] - 随着国家级及区域大型创投基金设立，未来可能出现“项目荒”，因此需加快优质项目的储备与投资 [7] 新格局下的资本角色重塑与竞合生态构建 - 中国股权市场已回归“投早、投小、投硬科技”的正常轨道，对专业性、耐心和产业布局要求更高 [8] - 市场化GP在接触政府资金及项目落地诉求时，其核心仍是给LP赚钱，需坚持市场化的IPO或并购标准进行投资决策，以确保项目质量，实现产业升级与财务回报的双重目标 [8] - 国有投资公司坚持“投早、投小”的特色定位，源于背靠丰富的创新源头（如大学、大院、大所）以及对科技资产长期价值的信心，并依托产业生态服务创新企业全生命周期 [8][9] - 不同来源的资本对经济收益的诉求强度不同：社会化资本最强，国企自有资金次之，政府投资基金（财政资金）最弱，其核心目标是扶持产业 [9] - 建议构建纵向接续、横向协作的生态：政府引导基金和地方国资重点投向“0到1”的天使种子期和后期产业整合；市场化VC/PE活跃于“1到10”的成长阶段 [9] - 国家大基金需兼顾战略主导与普惠平衡，在资源分配上适当考虑后发机构；地方性资本/引导基金应扮演好“组局者”，联合各类资本 [9] - 呼吁在体制机制上创新，如加强区域间母基金合作以协同完成返投目标，以及推动监管审计结果互认以提升GP效率 [9] - 垂直行业基金应紧跟“十五五”规划对生物医药、生物制造等领域的指引，同时持续修炼产业判断与投资能力，并将行业洞察反馈给资金方与政府，引导长期规划 [10] - 市场化子基金需坚守投资哲学，并顺应国家规划，致力于真正的产业整合与价值投资，例如在市场过热时期前瞻性布局产业整合能力建设，以便在政策鼓励下开展并购整合 [10]