文章核心观点 - 近期有色金属板块表现强势，价格创下历史新高，其上涨由全球供应紧张、美国关税预期引发的贸易重构、AI与新能源需求增长以及宏观金融属性强化等多重因素共振驱动 [2][3] - 铜价在历史高位后可能进入技术性修正，但结构性需求仍提供强支撑，机构对2026年铜价走势存在分歧，部分认为铜将接力黄金上涨，部分则提示短期过热风险 [8][9] 非美地区供应紧缺预期升温 - 2025年以来全球主要铜矿产区频发扰动，导致铜精矿供应预期持续下修，推高电解铜原料端供应紧张预期 [4] - 美国将铜列入关键矿产清单并启动战略储备，引发全球电解铜资源跨地域再配置，大量铜锭从欧亚转向美国，形成虹吸效应，加剧市场对非美地区供应紧张的预期 [5] - 预期美国对铜进口加征25%关税，触发全球贸易路径重构，大量铜通过套利窗口流向美国COMEX仓库，其库存自2025年2月的约10万吨增至2026年1月的48.4066万吨，而LME库存中来自中国和俄罗斯的铜无法用于COMEX交割，进一步加剧非美市场供应紧张 [6] - 国内精炼铜进口持续亏损导致出口窗口开启，2026年1月中国铜出口量显著上升，缓解国内累库压力但加剧全球非美地区资源短缺 [6] 宏观与政策层面支撑 - 美联储降息周期重启，交易员对后续利率决策偏鸽加注，流动性宽松预期支撑有色板块，同时美元指数存阶段性走弱态势，市场风险偏好回升助推铜的金融属性 [5] - 国家层面政策强化战略资源安全并遏制“低水平重复建设”，如工信部方案明确遏制铜冶炼低水平重复建设，发改委文件鼓励铜冶炼等行业兼并重组，严控新增产能的预期直接支撑了产品价格 [7] 铜价走势与机构观点 - 铜兼具商品与金融属性，其定价逻辑与避险资产黄金不同，2026年铜涨势将更多来自供需层面变化，特别是全球能源转型带来的需求 [8] - 2025年SHFE黄金全年上涨55.77%，SHFE铜全年上涨33.18%，LME铜价全年上涨近44%，创2009年以来最大年度涨幅 [8][9] - 中信建投宏观团队认为有色行情定价全球新旧秩序更替，铜必将接力金银，13000美元并非本轮铜价终点，看好2026年铜价赔率 [8] - 高盛上调2026年上半年铜价预期至12750美元/吨，但认为难以持续高于13000美元；花旗认为“1月可能就是全年高点”，警惕关税预期兑现后的价格回调；瑞银警告2026–2027年将出现结构性短缺，长期看多 [9]