2025年12月美国通胀数据核心观点 - 2025年12月美国CPI与核心CPI数据均显示通胀持续降温，环比与同比增幅为近期最低，表明通胀下降趋势延续 [1] - 核心商品价格环比零增长是CPI降温主因，显示关税传导影响比预期温和且接近结束，但住房成本通胀仍具黏性 [2] - 通胀降温为美联储政策提供空间，但考虑到政策滞后效应及年初价格调整等因素，市场预计美联储短期内将暂停降息进行观察 [5] 通胀数据表现与趋势 - 2025年12月美国CPI环比增长0.3%，为去年7月以来最小增幅，同比增长2.7%，为去年5月以来最低值 [1] - 核心CPI环比增长0.2%，同比增长2.6%，为2021年3月以来最低水平，环比与同比增幅均低于预期 [1] - 剔除住房后的超级核心通胀环比增长约0.3%，同比增长约2.7%，均处于疫情以来最低区域 [3] - 从2025年9月开始，美国通胀呈现持续下降的总体趋势 [1] 通胀结构分解与驱动因素 - 核心商品价格环比零增长是CPI降温主要来源，其中新车价格零增长，二手车和卡车价格有所下降 [2] - 核心服务价格环比上涨0.3%，其中权重最大的住房成本环比上涨0.4%，为4个月以来最大增幅，同比从前值3.0%升至3.2% [2] - 住房通胀具有黏性，但存在统计滞后性，实际市场租金已出现下行压力，预计未来住房通胀或将下降 [2] - 美国关税传导对通胀的影响比预期温和，旧金山联储研究显示，关税每提高1个百分点，通胀反而会下降约0.6个百分点 [3][4] 就业市场与收入状况 - 美国2025年全年非农就业增加58.4万，平均每月4.9万，明显低于2024年全年200万（平均每月16.8万）的增幅 [4] - 2025年私营部门平均每月新增就业6.1万，为2003年以来除经济衰退外最弱年度表现 [4] - 美国失业率从2025年1月的4.0%升至12月的4.4% [4] - 2025年12月经通胀调整后的美国工人实际周平均收入下降了0.3% [4] 政策影响与市场预期 - 美联储的决策依据PCE通胀数据中住房权重仅占15%，通常低于CPI，预计2025年12月PCE数据受住房因素影响可能更低 [3] - 美联储在2025年9月至12月连续3次降息，但其效果通常需要3至6个月才能显现 [5] - 考虑到政策滞后及年初通胀可能变化，市场预计美联储第一季度降息概率不大，最快可能在第二季度或之后 [5] - 芝商所期货市场预计1月美联储会议维持利率不变的概率略超过97%，市场押注将保持今后3次会议不降息 [5]