文章核心观点 - 沃尔玛股价飙升至历史新高，主要受其与谷歌母公司Alphabet达成技术合作以及被纳入纳斯达克100指数两大事件驱动，但公司当前极高的估值水平与疲软的基本面增长形成巨大反差，未来表现取决于其能否将巨额技术投资转化为实质性的销售增长和利润提升 [1][3][11][13] 战略合作与转型举措 - 沃尔玛与谷歌Gemini合作，旨在向“智能体驱动型电商”转型，用户可通过对话界面直接完成商品查询、优惠核销、下单支付等全流程操作，无需页面跳转 [3] - 合作将沃尔玛库存数据与Gemini深度整合，为用户提供基于购买记录的个性化推荐，并支持一键加入购物车和结算 [3] - 公司计划引入自主无人机配送技术，目标是将配送时效缩短至30分钟以内，意在从亚马逊手中抢占市场份额并降低配送成本以提升利润率 [1][3] 财务表现与估值分析 - 自2024年9月以来，沃尔玛股票总回报率攀升50%，但同期公司盈利仅增长8%，涨幅主要源于估值倍数扩张 [1] - 当前沃尔玛市盈率高达46倍，自由现金流估值倍数达62倍 [3][10] - 46倍的市盈率较标普500指数高出65%，较纳斯达克100指数高出26%，估值溢价水平已突破历史极值 [9] - 公司市值达9400亿美元，企业价值突破1万亿美元，跻身美国市值前十上市公司行列 [9] - 过去12个月，沃尔玛资本支出高达256亿美元，而同期折旧与摊销费用仅为138亿美元，导致自由现金流远低于净利润，推高了自由现金流估值倍数 [10] 增长基本面与挑战 - 过去五年，经通胀因素调整后，沃尔玛实际销售额零增长 [5] - 即便计入大规模股票回购的影响，过去五年沃尔玛每股实际销售额的年化增速也仅为1.4% [7] - 过去五年公司股票回购的年化增速已放缓至1.3%，且流动比率持续下滑，意味着未来进一步提升回购规模的空间有限 [7] - 公司需要将巨额资本支出转化为实实在在的销售额增长与利润率提升，以支撑当前极高的估值水平 [11][13] 合作成本与潜在风险 - 与谷歌的合作将导致公司研发支出大幅增加，且每笔通过该平台达成的交易都需要向谷歌支付服务费 [5] - 若大量消费者转向Gemini平台而非使用沃尔玛自有APP或到店消费，公司可能流失品牌忠诚度和高利润率的冲动消费收入 [5] - 品牌商在沃尔玛官网投放广告产生的零售媒体收入也可能因此受到侵蚀 [5] - 存在沃尔玛变相向谷歌支付“中间商税费”以确保其商品信息能被用户看到的风险 [5] 市场环境与指数纳入 - 沃尔玛在纽约证券交易所上市逾50年后，选择转板纳斯达克，与谷歌的技术合作是关键推动因素 [5] - 公司被纳入纳斯达克100指数进一步提振了股价表现 [1] - 此次纳入恰逢此前领跑的科技板块行情出现逆转，市场对人工智能领域的投资情绪正不断降温 [11] - 自纳斯达克100指数触顶以来的两个半月内，其表现已落后标普500指数4个百分点 [11] - 在此背景下，沃尔玛股价易受科技板块情绪进一步恶化的冲击 [11]